东阳光(600673):电极箔扩产项目稳步推进 医药业务增长强劲

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/黄梓钊 日期:2019-08-26

事件:

    公司披露19年上半年业绩,实现营业总收入73.94亿元,同比+22.08%;归母净利润6.08亿元,同比-13.40%;扣非归母净利润5.84亿元,同比+53.19%。

    点评:

    电极箔毛利率持续提升,扩产项目稳步推进。尽管主要出口地日本市场Q2订单下滑导致电极箔营收同比下滑8.53%,但国内销售量同比出现大幅增长,电极箔毛利3.68亿元,同比+4.32%,毛利率提升至32.17%,较去年同期增长3.96个百分点。此外,公司在乌兰察布开展中高压化成箔生产线扩建项目,部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700万平方米产能,依托当地的低电力成本,公司盈利空间将进一步提高。

    产品价格下跌拖累化工业务盈利。公司主要化工产品包括氯碱化工产品(液碱、氯气、双氧水)和新型环保制冷剂(R32、R125、R410a),销量与去年持平,但受化工行业整体周期向下的影响,市场价格处于去年同期之下,营业收入同比-21.18%。公司化工产品下游涉及空调、家用冰箱等行业,考虑到下游行业体量基数与公司产品渗透率上升,且公司拥有长期环保优势的积累,化工业务有望稳中有进。

    医药业务增长强劲。子公司东阳光药在销售团队建设上持续发力,通过学术推广以及渠道下沉齐头并进的策略,核心产品可威的销量大幅提升,医药业务营收30.71亿元,同比+107.25%。可威胶囊已通过仿制药一致性评价,为国内首家及唯一一家通过,产品竞争力将进一步提升。此外,公司大力推进在研药品的研发进程,并收购恩替卡韦片等27个仿制药,已有23款提交上市申请,公司医药产品种类将进一步丰富,业绩有望继续提升。

    盈利预测:预计2019-2021归母净利润12.69、15.33、18.16亿元,对应EPS 0.42、0.51、0.60元,当前市值对应PE为18.5、15.3、12.9倍。基于公司三项业务皆处于景气阶段,仍有向上空间,维持“强烈推荐-A”评级。