光迅科技(002281):产品毛利率提升 技术进步迎5G、数通400G机遇

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2019-08-26

事件:8 月24 日光迅科技发布半年报,2019 年上半年公司收入25 亿元(同比+1.80%),归母净利润1.44 亿元(同比+3.42%),扣非归母净利润1.32 亿元(同比+41.24%)。单二季度公司收入12.6 亿元(同比+2.60%),归母净利润7999万元(同比+30%)。

    毛利率全面提升。分业务来看,上半年传输产品线收入16.41 亿元(同比+12.03%),毛利率24.39%(同比+1.31PCT);数据与接入产品线收入8.19亿元(同比-12.02%),毛利率8.87%(同比+2.59PCT)。国内业务收入16.03亿元(同比+5.04%),毛利率16.31%(同比+1.96PCT);国外收入8.76 亿元(同比-3.64%),毛利率25.13%(同比+3.99PCT)。

    研发持续发力,5G/数通产品进展明显。上半年公司研发投入1.8 亿元,面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s 速率半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向5G 前传(无线接入层)、中回传(汇聚层+核心网)等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的400Gb/s 高速光收发模块已完成样机开发;完成400G 多模COB 平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模8 通道的COB 工艺平台搭建。我们认为,伴随着5G 商用,全球400G光模块需求提升,公司发展有望加快。

    定增落地,助力长远发展。光迅科技作为全球为数不多的全市场(传输、数据、接入)、全技术(芯片、器件、模块、子系统)、全产品(有源、无源、集成)的光电子高科技企业,技术实力突出;并重点布局了5G 市场、海外数据市场、硅光和超高速器件等产品,市场能力和研发水平的提升将会有效提升公司在市场上的竞争力。2019 年4 月公司非公开发行落地,募集资金总额约为8.14 亿元;并主要投向数据通信用高速光收发模块产能扩充项目。伴随定增资金到位,我们认为公司的资本结构有望进一步优化,并将促进公司数通及相关业务的发展。

    给予“优于大市”评级。我们预计2019~2021 年公司营收分别为58.39 亿元、67.60 亿元、79.45 亿元,归属上市公司股东的净利为3.98 亿元、5.43亿元、7.42 亿元,EPS 分别为 0.59 元、0.80 元、1.10 元。在贸易摩擦背景下,光迅科技作为国内唯一具备光芯片量产能力的上市公司,参考行业及历史估值水平,给予2019 年PE 区间45-55x,对应6 个月合理价值区间26.55-32.45 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。国内需求不及预期,25G 光芯片进展低于预期,贸易摩擦影响。