深度*公司*天顺风能(002531):各项业务积极向好 中报业绩略超预期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/李可伦 日期:2019-08-26

公司发布2019 年中报,盈利增长38%略超预期。公司各项业务积极向好,有望受益于风电需求增长与自身产能扩张;维持买入评级。

    支撑评级的要点

    上半年盈利增长38%略超预期:公司发布2019 年中报,上半年收入24.77亿元,同比增长53.26%;实现归属上市公司股东净利润3.34 亿元,同比增长38.42%;扣非后盈利3.16 亿元,同比增长41.79%。其中2019Q2 盈利2.47 亿元,同比增长54.94%。公司业绩略超市场预期。

    风塔产销稳步增长,产能持续扩张:经过2018 年对太仓、包头、珠海生产中心的改扩建,公司塔筒板块产能较去年同期有所提升。上半年公司风塔及相关产品产量22.24 万吨、销量20.38 万吨,分别同比增长43.39%、21.74%;实现营业收入18.75 亿元,同比增长42.72%;毛利率20.48%,同比基本持稳。此外,公司新投建的鄄城10 万吨塔筒产能预计将于今年年底投产,建成后有望强化公司现有竞争优势,支撑后续业绩增长。

    新风场并网拉动发电收入高增长:受益于李村二期50MW、南阳100MW、鄄城150MW风电场在2018H2 与2019H1 之间陆续并网以及风况较好等因素,上半年公司发电业务表现优秀,实现上网电量5.68 亿kWh,实现收入2.78 亿元,同比增长78.84%;毛利率71.57%,同比提升4.55 个百分点。

    目前公司已有风场并网容量680MW,且有在手已核准项目199.4MW,仍具备较好的增长潜力。

    叶片收入大幅增长:上半年公司叶片产品产量86 套、销量89 套,另有模具产品产销各13 套,叶片业务实现收入2.53 亿元,同比大幅增长341%;受益于产能利用率提升,毛利率同比提升3.35 个百分点至29.42%。

    估值

    结合公司中报和行业需求情况,我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.39/0.50/0.60 元(原预测数据为0.37/0.45/0.54 元),对应市盈率16.0/12.4/10.5 倍;维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。