家家悦(603708):业绩符合预期 收入端持续表现良好

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路 日期:2019-08-26

1H2019 营收同比增长16.68%,归母净利润同比增长16.85%

    1H2019 实现营业收入72.65 亿元,同比增长16.68%;实现归母净利润2.26 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.37 元,同比增长16.85%;实现扣非归母净利润2.14 亿元,同比增长15.75%,业绩符合预期。

    单季度拆分来看,2Q2019 实现营业收入34.61 亿元,同比增长16.69%;实现归母净利润0.85 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.14 元,比增长18.18%;实现扣非归母净利润0.82 亿元,同比增长18.45%。

    综合毛利率上升0.07 个百分点,期间费用率上升0.02 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为21.55%,较上年同期上升0.07 个百分点。1H2019 公司期间费用率为17.26%,较上年同期上升0.02 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为15.25%/2.09%/-0.08%,较上年同期分别变化-0.13/ -0.16/0.31 个百分点。

    展店有序和良好同店增长带来收入端良好表现

    报告期内公司新增大卖场18 家,综超19 家,其他业态门店3 家,公司门店总数达到758 家。报告期公司收入端表现较好,除河北家家悦(原张家口悦福祥超市)并表的正面影响外,公司大卖场和综超同店均有较好表现,同店收入同比分别增长4.74%/ 4.27%。公司持续推进业态分级和升级,对各门店进行精细分级和精准定位,增强服务功能和顾客体验。物流方面,莱芜生鲜加工中心19 年底预计完成全部工程;张家口综合产业园和烟台临港物流园也在有序建设之中,公司未来供应链能力有望持续提升。

    下调盈利预测,维持“增持”评级

    公司新店有序拓展,但考虑到毛利率上行趋势放缓,且公司在中后台的投入预计未来将对业绩增长造成一定制约,以公司最新股本6.08 亿为基准,我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.81/ 0.93/ 1.08元(之前为0.85/ 1.00/ 1.17 元),维持“增持”评级。

    风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加,收购门店整合效果低于预期。