劲嘉股份(002191):彩盒快速增长 自有品牌FOOGO积极把握新型烟草机遇

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:濮冬燕/李宏鹏/郑恺 日期:2019-08-26

  事件:

      公司公告2019 年半年报,实现营收18.64 亿元,同比增长15.9%,归母净利4.64亿元,同比增长22.64%,业绩略超预期。公司预计2019 年1-9 月净利润同比增长20%-30%。

      评论:

      彩盒业务19H1 收入同比增长80.6%,毛利率提升6.66pct.至32.71%。公司19H1收入、净利润营收同比分别增长为:15.9%、22.64%,其中:烟标收入13.40 亿,同比增长6.55%,彩盒收入3.36 亿元,同比增长80.64%。受益彩包产能利用率的提升,毛利率同比提升6.66pct.至32.71%。公司在烟草重点区域安徽、云南、贵州、川渝、江西、江苏的下属子公司生产的烟标基本覆盖了国内烟草行业的规模品牌,的市场布局已经显现成效,促进烟标业务稳步增长;精品烟酒包装、电子产品包装、快消品包装等彩盒包装领域呈现持续增长的良好态势,开拓的新客户包括灵犀,氪墨,特维普,魔笛等新型烟草品牌,取得了中诺,海派等手机品牌的供应商资格。19 年4 月劲嘉智能包装与五粮液精美印务公司设立合资公司嘉美智能包装,重量级客户的不断突破,促进公司彩盒业务快速增长。

      自有品牌FOOGO 积极把握新型烟草发展机遇。公司经过几年的技术积累,目前生产的新型烟草包括加热不燃烧烟具、雾化烟(换弹式、一次性),服务品牌除控股子公司因味科技的FOOGO(福狗)外,还有云南中烟子公司深圳市华玉的WEBACCO(微拜)以及GIPPRO(龙舞)、LUMIA 等,同时为云南中烟,上海烟草,贵州中烟,河南中烟,广西中烟等中烟公司提供烟具研发服务。

      维持“强烈推荐-A”评级。公司借助烟标研发实力不断突破彩盒包装大客户促进公司收入加速增长,同时新型烟草方面多年储备专利技术,19 年开始以自有品牌FOOGO(福狗)积极把握新型烟草发展机遇。前期公司的回购及高管增持都显示对公司主业前景的信心。预计19-20 年EPS 分别为0.59、0.70 元,目前股价对应19 年PE、PB 为19、2.4,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:烟草消费不及预期,新型烟草发展政策低于预期