中航机电(002013):聚焦航空主业 盈利水平提升

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王一川 日期:2019-08-26

一、事件概述

    8 月25 日,公司发布2019 年半年报,实现营业收入53.39 亿元,同比下降2.02%;实现归母净利润3.25 亿元,同比提升12.39%。

    二、分析与判断

    聚焦主业,业绩稳定增长

    2019 年上半年,公司实现营业收入53.39 亿元,同比下降2.02%;实现归母净利润3.25 亿元,同比提升12.39%,盈利水平进一步提升。上半年,期间费用率为15.98%,较上年同期略微上涨0.95pct,主要原因为公司财务费用和研发投入增加。

    公司实现毛利率22.99%,近年来同期毛利率水平保持稳定。报告期内,航空产品营收35.30 亿元,同比增长9.68%;非航空产品营收17.64 亿元,同比下降16.91%。

    营收占比方面,航空产品占比较上年同期增加7.06pct,非航空产品占比下降5.92pct,反映公司进一步聚焦航空主业。

    军机采购恢复推动机电配套增长,航空主业将持续发展

    《世界空中力量2019》报告显示,我国现役军机3187 架,美国13398 架,我国军机数仅为美国的23.79%,未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差,为满足四代机的技术需求,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。

    南京中心纳入托管范围,资产整合有望持续

    公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014 年,中航工业集团将18 家企业股权委托中航机电管理。其中,2016 年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械,2018 年已实现并表。2018 年底,公司调整了托管范围,减少了7 家托管公司,增加了1 家南京中心。此次调整后,机电系统内的两家研究所609 和610 均纳入托管范围,随着院所改制的逐步推进,未来资产整合有望持续进行。

    三、盈利预测与投资建议

    公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.26、0.29 和0.35 元,对应PE 为25X、22X 和19X,可比公司19 年PE35X,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期