平煤股份(601666):生产调整期已过 业绩明显改善

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平/王西典 日期:2019-08-26

  事件:公司近期发布2019 年中报。报告期内,公司原煤产量1434 万吨,同比下降6.3%;商品煤销量1371 万吨,同比增加31.8%。财务数据方面,公司实现营业收入122.2 亿元,同比增加25.3%;实现归母净利5.95 亿元,对应EPS 为0.25元/股,同比增长91.9%。

      点评:

      1. 2019H 产量略微下滑,但销量显著超预期。2019H 原煤产量1434 万吨,其中Q2 产量697 万吨,同比环比分别下降12.9%/5.1%,应是矿井系统优化,精简生产面所致。同时报告期内公司加大掘进施工,为后续生产奠定基础,预计下半年产量有望明显恢复。公司商品煤在区域市场内仍具有较高认可度,在长协驱动下销量录得超预期增长,达到1371 万吨,增幅达到31.8%(调整后口径)。

      2. 售价不降反升,成本上浮进入尾声。测算2019H 综合售价为727 元/吨,同比上浮9 元/吨(按调整后口径)。今年以来虽动力煤价格有所下滑,但焦煤价格异常强势,平顶山主焦、1/3 焦煤价格较去年同期上浮100、20 元/吨,叠加Q2 开始的增值税下调利好,公司综合售价得以不降反升。测算2019H 销售成本达到564 元/吨,上浮18 元/吨,考虑到报告期内掘进施工较多,扣除此部分影响后成本端基本和去年持平。

      3. 股份回购彰显对股价的信心。公司于2019 年4 月启动回购事项,且用途已明确为注销注册资本按。披露的股本上下限,可增厚EPS 约2.5%。截至7 月31日,公司累计回购股份3764 万股,占公司总股本的1.59%。此次回购亦彰显公司及控股股东对股价的长远信心。

      4. 盈利预测及投资评级。预计2018-2020 年公司归母净利12.8/13.1/13.9 亿元,对应EPS 为0.54/0.55/0.59 元/股,同比79%/2%/6%。公司已从生产经营调整期恢复,且业绩存有进一步释放空间。当前股价下对应19 年动态PE 约7.3 倍,上调至“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:宏观经济下滑,煤价大幅回落,成本大幅上行。