同花顺(300033)2019半年报点评:各项业务齐发力 现金流持续高增长

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:王洪磊/张源/王磊 日期:2019-08-26

事件:

    公司发布2019 年中报,2019 年上半年,公司实现营业总收入7.02 亿元,同比增长23.97%;实现归母净利润2.65 亿元,同比增长38.45%;实现扣非归母净利润2.59 亿元,同比增长44.97%。

    投资要点:

    业绩持续向好,现金流验证公司业绩实现逻辑业绩持续向好。2019H1,公司实现营业总收入7.02 亿元,同比增长23.97%,综合毛利率同比上升0.17pct。2019Q2 单季,公司实现营业收入4.16 亿元,同比增长26.44%,环比增长45.05%。2019H1,A 股市场总成交额为69.31万亿元,同比增长32.8%;2019Q2 单季,A 股市场的总成交金额为35.37 万亿元,同比增长46.94%,环比增长4.21%。整体市场活跃度提升,推升了公司业绩增长。分业务看,1)增值电信业务同比增长8.46%;2)软件销售及维护业务营收同比增长24.97%;3)广告及互联网推广服务营收同比增长74.81%;4)基金销售及其他交易手续费等其他业务营收同比增长80.33%。我们认为,得益于上半年A 股市场活跃度提升,成交量同比明显增长,公司业绩持续回暖。

    预收款项、经营活动现金流持续增长,进一步验证公司业绩成长。截至2019Q2期末,公司预收款项余额为7.2 亿元,较2019Q1 期末增长10.60%,预收账款继续保持增长态势。公司在销售商品、提供劳务所收到的现金方面,2019H1为9.03 亿元,同比增长51.96%;2019Q2 单季为5.10 亿元,同比增长64.21%,环比增长30.07%。2019H1,公司经营活动产生的现金流净额为4.08 亿元,同比增长181.78%。我们认为,经营活动现金流是公司业绩的先行指标,其增速远远高于公司营收增速,预示着公司业绩的成长后劲十足。

    期间费用率同比有所下降,销售费用率有所提升。2019H1,公司的期间费用率为42.93%,同比下降6.30pct。其中,2019H1 销售费用率为12.46%,同比上升3.56pct,主要系公司在报告期内加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致;管理费用率为7.75%,同比下降6.87pct;研发费用率为29.98%,较去年同期下降3.94pct;财务费用率为-7.26%,同比下降3.00pct,主要系报告期内银行存款利息增加所致。总体来说,公司费用率管控良好。

    盈利预测与投资评级

    公司半年报在财务指标上呈现了增长态势,从业绩、预收和现金流等多维度印证了公司的业绩增长。综上,我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 1.65 元、2.20 元 和 2.89 元,维持“增持”评级。

    风险提示

    A 股市场活跃度下滑;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及 ARPU 值不及