锐科激光(300747):Q2收入增长43% 短期看市占率提升逻辑验证
事件:
公司发布2019 年半年报,实现收入10.12 亿元,同比增长34.75%;归母净利润2.19 亿元,同比下降-15.25%。
点评:
Q2 收入增长43%,短期看市占率提升逻辑验证受宏观经济环境影响,2019 年光纤激光器市场增长放缓,行业竞争激烈,光纤激光器2019H1 价格同比大幅下降,而公司仍能实现收入正增长,意味着公司销量增速非常高,市占率持续提升。2018 年国内光纤激光器市场竞争格局中,IPG 占比50%,公司占比18%。IPG 中国区收入2019Q1 下降24%,Q2 同比下降19%;而公司2019Q1 收入同比增长24%,Q2 同比增长43%。
在价格战中公司市占率持续提升逻辑得到验证,我们认为公司2019 年国内市占率有望提升至25%以上。
多管齐下,中期看毛利率回升
由于价格战影响,公司2019H1 毛利率同比下降19pct 至31.83%,Q2毛利率环比下降5.7pct 至29.57%。产品升级+工艺升级+垂直一体化等多管齐下,中期看毛利率有望逐渐回升。公司产品持续升级,2019H1 连续光纤激光器收入占比达70.83%,其中3.3kW 同比增长35.15%,6kW 及以上同比增长144.66%,12kW 激光器实现批量供货,并已推出20kW 新品。公司未来可以通过工艺升级、垂直一体化、规模化、自动化改造可以不断降低成本,公司毛利率未来有望逐渐回升。公司单模块3kW 实现量产,实验室测试功率可达5kW。
焊接兴起,长期看打开新空间
目前光纤激光器应用还是以打标、切割等通用型应用为主,未来焊接、非金属材料加工、增材制造等应用将打开光纤激光器市场新空间。公司不断在一些新的应用领域发力,在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展。特别是在新能源焊接领域,公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、直接半导体等激光器,可以满足整个锂电池制造各环节的需要。公司目前已经和国内十多家设备集成商展开合作进军新能源焊接领,产品已进入国内前三的电池生产企业。公司客户数量持续增长,数量已超1,000 家。此外,公司收购国神光电布局超快激光,为未来增长增添新动力。
盈利预测:
国产光纤激光器龙头竞争优势明显,我们维持公司2019-2021 年净利润分别为5.33、7.64、9.96 亿元的预测,根据最新股本,对应EPS 分别为2.77、3.98、5.19 元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,研发不及预期,市场竞争加剧风险。