国投电力(600886):归母净利同比+45%:电量大增、电价小降;火电盈利改善显著

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于夕朦 日期:2019-08-26

归母净利润同比增加44.92%,实现EPS0.32 元/股

    公司发布2019 年半年报,上半年公司实现营业收入196.09 亿元,同比增10.25%(绝对值18.23 亿元);归母净利润22.76 亿元,同比增44.92%(绝对值7.06 亿元)。实现基本每股收益0.32 元/股,同比增38.46%。实现投资收益4.26 亿元,同比增加2.06 亿元。

    上半年发电量同比增加11.29%,其中水电7.48%、火电14.31%

    2019 年1-6 月,公司境内控股企业累计完成发电量725.09 亿千瓦时,同比增加11.29%。其中,水电发电量371.81 亿千瓦时,同比增加7.48%;火电发电量336.13 亿千瓦时,同比增加14.31%。

    水电发电量总体同比增长的主要原因:雅砻江水电、国投小三峡来水较去年同期偏丰;国投大朝山受上游电站去库容的影响,来水较去年同期增幅较大。火电发电量总体同比增长的主要原因:北疆二期2×100 万千瓦机组于去年6 月份投产;甘肃省外送电量增加,火电机组利用小时同比增加较多;广西、安徽区域社会用电量增速较快,火电机组利用小时数增加。

    风电:上半年发电量12.87 亿千瓦时,去年同期10.27 亿千瓦时。广西龙门风电自去年6 月至今年2 月逐步并网;今年6 月烟墩及景峡风场新机组投运;部分电厂风资源好于去年同期,风电消纳受限情况减小。光伏:上半年发电量4.28 亿千瓦时,去年同期1.27 亿千瓦时,增长的主要原因是公司对南庄光伏、托克逊光伏的收购及国投大理宾川光伏二期的投产。

    上半年平均电价同比下降3.16%,二季度电价正增长

    上半年公司境内控股企业平均上网电价0.312 元/千瓦时,与去年同期相比下降3.16%(其中一季度同比下降7.03%,二季度同比上升0.58%)。其中,水电0.255 元/千瓦时,同比-6.29%;火电0.364 元/千瓦时,同比-3.37%。

    一季度水电电价降幅较大(同比-12.50%),二季度水电电价同比增长1.63%。

    火电电价一季度同比-4.05%,二季度同比-2.94%。

    受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年火电盈利改善显著据我们测算,上半年火电、水电、新能源分别贡献利润4.4、16.0、0.96 亿元,去年同期为1.31、15.34、0.54 亿元,火电盈利增长显著。受益于区域电力市场好转、煤价下降等因素,北部湾、钦州、盘江等火电子公司业绩大幅改善;北疆公司因新机组投产,电量、利润皆大增;宣城公司电量增长、扭亏为盈。

    盈利预测:我们预计公司2019-2021 年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS 为0.71、0.80、0.81 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动,电价下调,煤价上涨,用电需求不足。