安奈儿(002875):19Q2营收保持较快增长 净利润有所下滑

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵颖婕/糜韩杰 日期:2019-08-26

  核心观点:

      2019H1 公司实现营收6.55 亿元,同比增长15.22%,归母净利润5629.79 万元,同比增长1.62%。2019Q2 单季营收和归母净利润分别为2.97 亿元和936.90 万元,同比分别增长12.35%和-51.46%。

    2019H1 小童装和线上渠道均实现较快增长

      分产品来看,2019H1 大童装营收5.21 亿元,同比增长9.76%,小童装营收1.33 亿元,同比增长45.03%。分渠道来看,2019H1 线上渠道营收2.29 亿元,同比增长33.49%,直营渠道营收3.71 亿元,同比增长9.48%,店铺数量1050 家,净开60 家,主要因为公司积极拓展购物中心店,且提升单店面积及店效,加盟渠道营收5384.34 万元,同比下滑3.55%,店铺数量409 家,净关34 家,主要因为部分店铺销售未达预期。

    毛利率下降、费用率上升,导致2019Q2 净利润下滑

    2019Q2 毛利率54.74%,同比下降0.86 个百分点,销售费用率46.00%,同比上升3.32 个百分点,主要因为公司加大线下店铺开店力度,管理和研发费用率8.46%,同比上升0.69 个百分点,主要加大研发费用投入,财务费用率-0.65%,同比上升0.99 个百分点。

    盈利预测与投资评级

      下半年线上有望保持高增长,线下也在加大开店,同时公司加大了去库存力度,存货减值损失有望减少,且研发费用税前加计扣除政策的减税效应有望体现,预计19-21 年EPS 分别为0.69/0.86/1.04 元/股, 现价对应19 年PE 估值25 倍,近两年平均PE(TTM)估值30 倍,审慎起见给予合理19 年PE 估值28 倍,合理价值19.32 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

      行业竞争加剧风险;依赖百货商场销售风险;依赖单一品牌品类风险。