快克股份(603203)中报点评:增速不及预期 但盈利稳定、现金流改善

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王华君/孟鹏飞/韦俊龙 日期:2019-08-26

业绩简评

    公司2019 年中报营收2.19 亿元,同比增长6.2%,归属于上市公司股东净利润7820 万元,同比增长8.7%。其中Q2 营收增速回暖到10%(Q1 营收增速2.6%)。

    经营分析

    顶住行业下滑压力、新品及集成放量,Q2 增速回暖到10%。2019 年上半年公司主要下游3C 电子及汽车电子行业均在下滑。但公司基于技术优势,HOTBAR 焊接新品、激光锡焊新品、选择性波峰焊新品在5G 通信和汽车电子零部件厂商推广良好,并逐步从设备商向解决方案商转变。因此虽然中报整体增速不及预期,但Q2 收入增速回暖至10%(Q1 增速2.6%)。

    盈利/经营稳定,经营净现金流同比增长90%。2019 上半年公司毛利率54%(降低1.5pct),净利率35.7%(提高0.8pct),应收、存货占比及周转维持稳定,经营现金流净额9700 万(同比90%)。反应公司内控管理优异,在行业低迷期同样维持高盈利和优秀现金流。

    加大技术研发,夯实公司发展基础。公司研发支出1590 万元,同比增长22%,占比营收7.3%,在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在PCB 板上焊线的夹紧装置等方面持续突破,获专利49 项。

    基于技术优势、集成放量和5G 驱动,有望持续增长。公司逆势下加大技术研发投入,持续在电子装联产品核心技术优势。5G 电子放量在即,公司新品HOTBAR、激光锡焊等市场推广效果良好,叠加从设备商向解决方案商转变(业务价值量提升),有望持续增长。

    盈利调整及投资建议

    基于下游景气度下滑,我们预计公司2019-2021 年营收为4.8/5.9/7.4 亿元,同比增长11%/23%/26%; 归母净利为1.7/2.1/2.7 亿元,同比增长11%/22%/25%;EPS 为1.10/1.34/1.68 元,分别下调5%/13%/16%,对应市盈率21/17/14,维持“买入”评级。

    风险提示

    3C 电子、汽车电子资本开支不达预期;新品渗透不达预期;系统集成业务拓展不达预期;竞争加剧下超50%毛利下降风险;11 月大非解禁(1 亿股)