思创医惠(300078):智慧医疗高景气度再确认;商业智能初见复苏

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海/钱凯 日期:2019-08-26

2019 年二季度业绩略超预期

    公司公布2019 年上半年业绩:其中第二季度收入4.21 亿元,同比增长22.3%;净利润实现6,100 万元,同比上涨20.1%,略超我们预期。

    发展趋势

    智慧医疗高景气度确认。2019 年上半年,智慧医疗业务收入同比增长39.54%,达到3.11 亿元,行业景气度得到进一步确认。公司的智慧医院整体解决方案在上半年中标、实施了包括广东省中医院、南京鼓楼医院等一批千万级大单,医疗服务评价方面中标了广州市妇女儿童医疗中心电子病历七级信息系统升级改造为代表的一批电子病历评级项目,具有标杆意义。根据我们不完全统计,公司上半年斩获500 万元以上订单10 个,1,000 万元以上订单7个,包括南京鼓楼医院信息平台项目(4,410 万元)、汕大附一院信息系统升级项目(3,875 万元)等,在手订单充足。

    商业智能初见复苏。商业智能同比增长15.58%至4.13 亿元,增速较2018 下半年(-1.1%)提速明显。公司以“平台赋能、方案领先、深耕渠道”的思路在智能制造、供应链数字化、智慧门店、智慧城市等多方面深挖潜力,在时尚零售、家电等领域可见突破。

    关注非公开发行进展。2019 年8 月14 日,公司非公开发行事宜获得证监会批复。公司拟募资不超过7.2 亿元,投入物联网智慧医疗溯源管理项目等项目。其中物联网智慧医疗溯源项目是公司智慧医疗业务的垂直延伸,目标在医用织物、消毒物品等医用物资领域解决其种类多、数量大、管理难的问题。医疗大数据应用研发中心将着力研究智能感知技术、深度认知技术和精准决策技术三大关键技术,在此基础上推动医疗大数据应用转化落地。

    盈利预测与估值

    基于上半年收入的良好增长和有效的费用控制,我们上调2019/20年收入8.5%/14.6%至16.21 亿元/19.66 亿元,上调2019/20 年净利润8.4%/21.7%至1.94 亿元/2.71 亿元。基于估值考虑,维持中性评级和11 元目标价,对应46 倍2019 年市盈率。当前公司交易于47.3 倍/34 倍2019 年/2020 年市盈率。我们的目标价对应3.3%的下跌空间。

    风险

    市场竞争加剧导致毛利率下滑;下游需求不及预期;新产品市场反馈不及预期;应收账款提速进一步压缩经营性现金流;非公开发行具有不确定性。