环旭电子(601231):SIP微小化技术领导者 EMS领先企业

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈飞达/王聪 日期:2019-08-26

本报告导读:

    环旭为全球SiP 及EMS 龙头企业,5G/汽车电子/QSiP 将带来SiP 新业务增量,EMS方面公司持续跑赢行业,全球排名进入前列。

    投资要点:

    首次覆盖,给 予增持评级,目标价17.3 元:公司为SiP 微小化技术领导企业,随着消费电子产品轻薄短小话趋势愈发明确,SiP 技术将获得推广。我们预测2019-21 年EPS 为0.64 元、0.81 元、0.93 元,增速为19%、26%、14%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价17.3 元,对应2019 年27 倍PE。

    5G/汽车电子/QSiP 打开行业新空间:SiP 具备尺寸更小、防水性好、开发周期短等优点,逐渐获得手机、手表等智能设备采用,未来5G/汽车电子/QSiP 将带来全新市场。预计全球射频前端SiP 的市场规模将从2017 年的26 亿美元成长到2023 年的49 亿美金,期间复合年增长率为11%。公司与高通合作手机主板级SiP 产品,也有望在5G 时代获得白牌客户采用。

    EMS 市场不断增长,环旭进入前列:国际领先的EMS 厂商能为品牌商客户提供涵盖电子产品设计、工程开发、原材料采购和管理、生产制造、测试及售后服务等多项除品牌销售以外的服务。2018 年,我国规模以上电子信息制造业增加值增长13.1%,以环旭为代表的EMS龙头持续跑赢行业增长。公司旗下工业类产品2018H2 新增重要客户NCR,2019H1 工业类产品贡献营收20.65 亿元,同比增长65%。电脑类产品将于中科曙光合作,前景光明。

    催化剂:QSiP 批量出货;新SiP 订单导入;

    风险提示:贸易战加剧;大客户SiP 订单低于预期;