黄山旅游(600054):投资收益减少影响利润 “二次创业”积极推进

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵刚/高超 日期:2019-08-26

报告要点

    事件描述

    公司公布2019 年半年报:实现营业收入7.28 亿元,同比增长6.77%;归属于上市公司股东的净利润1.68 亿元,同比减少23.19%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.63 亿元,同比增长1.6%。EPS 为0.2286 元。

    事件评论

    杭黄高铁开通推动客流增长,门票下降拖累营收增速。上半年黄山景区接待进山人数162.4 万人/+9.6%,但在门票下降影响下公司园林业务收入同比减少4.83%到1.01 亿元;若门票不降价,园林开发业务可实现收入1.22 亿元/+15.09%。上半年索道及缆车累计运送游客326.7 万人次/+12.91%推动索道业务实现营收2.49 亿元/+16.69%。此外酒店和旅游业务分别实现营收3.09 亿/+20.25%和1.65 亿元/+22.82%。

    毛利率略有提升,投资收益减少拖累净利。表观净利下滑主要是去年同期处置华安证券导致投资收益较今年同期多出7220.26 万所致。上半年毛利率达到54.09%,较去年同期提升0.59pct;公司加强营销推动销售费用率提升0.98pct,管理、财务费用率分别下滑0.27pct 和0.86pct带动整体期间费用率减少0.15pct。其中财务费用率降低主要是银行活期利息收入增加及借款给蓝城小镇取得利息收入所致。

    二次创业积极推进,期待横纵发展战略落实。(1)一批项目投入运营:徽商故里合肥店开业、精品山宿酒店试运营;(2)新兴业务实现突破:赛富基金累计投资15 项,黄山旅游官方平台全面上线,新零售首批店完成内部装饰;(3)北海宾馆综合整治全面开工,排云楼改造拆除及土建基本完工;(4)花山谜窟运动板块开展前期工作,二次创业积极推进。

    盈利预测及投资建议:公司区位优势明显,杭黄高铁开通后已进入杭州、合肥“1.5 小时经济圈”,上海“2.5 小时经济圈”;同时公司围绕深耕长三角、扩展中远程、进军海外市场三大目标进行精准营销,再叠加门票降价影响,公司客流量有望稳步提升,公司2019 年目标为实现接待客流350 万人次。预计公司19-21 年EPS 分别为0.58/0.63/0.69 元,当前对应估值分别为16/14/13 倍,维持“增持”评级。

    风险提示: 1. 天气恶劣导致客流量不达预期;2. 项目推进不达预期。