思创医惠(300078)：智慧医疗业务收入较快增长

核心观点：

    公司公布2019年中报，实现营业总收入7.24亿元，同比增长24.8%；归母净利润8934万元，同比增长22.5%；扣非归母净利润7788万元，同比增长11.0%。Q2实现营业总收入4.2亿元，同比增长22.3%；归母净利润6054万元，同比增长20.1%；扣非归母净利润5119万元，同比增长6.5%。

    智慧医疗业务收入快速增长，子公司医惠科技净利润增长31%

    财务数据看：1）公司智慧医疗较快速发展，实现营业收入3.11亿元，同比增长39.5%；商业智能收入增速15.6%。子公司医惠科技净利润8348万元，同比增长31.0%；2）智慧医疗业务、商业智能业务毛利率分别下降5.1个百分点及5.7个百分点。综合毛利率下降4.1个百分点；3）费用率下降0.82个百分点。4）上年同期计提1424万元信用减值损失，本报告期信用减值损失为291万元。5）经营活动现金净流出1.34亿元，较上年同期扩大。

    智慧医疗订单增长仍然积极，后续业绩值得期待

    从公司中标订单增速与总规模来看，未来智慧医疗业务仍然较为积极乐观。我们根据中国招标网公开数据，统计得到公司今年以来（截至7 月底），中标金额同比增长82%。

    预计2019-2021 年EPS 分别为0.26 元/股、0.34 元/股、0.46 元/股

    不考虑增发带来的股本摊薄，预计公司2019 年-2021 年EPS 分别为0.26 元/股、0.34 元/股及0.46 元/股。公司应对标医疗信息化行业公司。考虑公司规模大于和仁科技（规模一定程度上体现市占率差异），应享有略高估值，给与思创医惠45 倍PE，对应2019 年合理价值为11.7 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示

    医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性；应收账款存量较大，仍存改善空间；智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间；上年业绩有较大波动，未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。