劲嘉股份(002191):预告前三季度利润同比增20%-30% 后续关注新型烟草政策进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-08-26

1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩:收入18.65 亿元,同增15.9%;归母净利润4.65 亿元,对应每股盈利0.32 元,同增22.6%,符合我们预期。分季度看,Q1/Q2 公司营收增长24.1%/7.5%,归母净利润增长21.8%/23.7%。公司预告1-3Q19 公司净利润增速20%-30%。

    发展趋势

    1、烟标主业稳健增长,彩盒业务加速成长。上半年公司营收增长15.9%,分产品看:1)烟标主业增长6.55%,上半年全国卷烟产量增长3.8%,公司烟标增速快于下游产量增速,显示出公司市场份额持续提升,我们预计公司全年烟标营收增长维持中高个位数;2)彩盒业务营收同比增长81%,营收占比增至18%,其中精品烟盒、酒包、电子包装增速均保持快速势头,上半年公司开拓灵犀、氪墨、特维普、魔笛等新型烟草品牌作为客户,并取得了中诺、海派等手机品牌供应商资格;3)公司镭射包装材料业务营收增长2.99%,子公司中丰田技改后公司镭射膜产品生产能力实现提升。

    2、盈利能力持续提升。1H19 公司实现毛利率43.1%,同比下降1ppt,主要系公司产品结构变化的影响所致,彩盒业务毛利率32.7%,虽然同比大幅提升6.7ppt,但由于其营收占比扩大仍拉低整体毛利率水平,烟标业务毛利率43.8%同比基本稳定;公司期间费用率下降0.7ppt,费用管控得宜;上半年公司实现投资收益4938万元,同比提升2000 万元左右,重庆宏升净利润增277%至7780万元,申仁包装净利润增235%至2485 万元,投资标的运营持续向好。综上公司净利率提升1.4ppt 至24.9%。

    3、下半年重点关注新型烟草的政策落地情况。上半年公司自主品牌电子烟FOOGO 推出,与云南中烟下属公司成立的合资公司承担云南中烟加热不燃烧烟具生产,另外劲嘉科技也为FOOGO、WEBACOO 等品牌提供研发、代工服务,公司新型烟草业务的三大发展主线清晰。下半年我们预计电子烟行业标准即将出台,利好劲嘉这类产品规范、在中烟体系卡位优势显著的龙头公司。

    盈利预测与估值

    我们维持公司19/20 年0.62/0.74 元每股盈利预测不变。当前股价对应19/20e 18/15 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价17.5 元不变,对应19/20 年28/24 倍P/E,当前股价有55%上涨空间。

    风险

    原材料价格大幅波动,新型烟草业务拓展不及预期。