劲嘉股份(002191):三年战略开局良好 中报业绩稳步增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2019-08-26

核心观点:

    公司发布2019 年中报,归母净利润同比+22.64%

    公司2019H1 实现营收18.65 亿元(YoY+15.90%),归母净利润4.65亿元(YoY+22.64%)。其中,单Q2 实现营业收入8.55 亿元(YoY+7.55%),归母净利润2.06 亿元(YoY+24.10%)。公司归母净利润增速高于营收增速,主要系联营公司重庆宏声、申仁包装贡献投资收益。

    分业务看,公司抓住烟草行业回暖、结构升级的机遇,烟标业务收入实现13.40 亿元,同比增长6.55%;立足精品烟盒,同时拓展新型烟草、知名白酒品牌等包装客户,彩盒业务收入实现3.36 亿元,同比增长80.64%,镭射包装实现收入3.28 亿元,同比增长3.14%。

    三年战略开局良好,大包装动力强劲,新型烟草卓有成效

    2019H1,烟草行业发展形势总体向好,公司全面围绕三年发展战略规划(2019 年-2021 年)开展业务,烟标主业继续夯实、酒包等彩盒业务快速增长,同时及时把握新型烟草快速发展的机遇,培育新型烟草新兴产业并实现突破,公司经营业绩和财务状况保持良好的发展态势。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 0.60、0.73、0.90 元,8 月23 日收盘价分别对应PE 18.9、15.3、12.5 倍。预计公司2019-2021 年复合增速约23%,公司彩盒业务快速增长、紧跟中烟布局新型烟草,ROE 有望不断提升,我们认为公司估值具备提升空间。给予公司2019 年PE 25 倍合理估值,对应合理价值15.0 元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;茅台、五粮液合资公司推进不及预期;商誉减值风险。