立讯精密(002475):经营指标全面优化 三季度指引再超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张阳/王聪 日期:2019-08-26

消费电子业务爆发驱动公司1H19 业绩高成长,同时公司经营指标全面优化,三季度指引再超市场预期,5G+AI 科技创新浪潮下公司业绩持续高增长可期。

    投资要点:

    “增持”评级,上调目标价至35.70元。公司1H19实现营收214亿,同比+78.3%,归母净利15 亿,同比+81.8%,位于此前预告70%~90%的区间的中值偏上,扣非净利润14.2 亿,同比+87%,业绩符合预期。公司三季报指引为增长50%~60%,考虑到三季度将计提部分股权激励费用,业绩超出市场预期。我们维持公司2019/2020/2021 年EPS预测为0.71/1.02/1.33 元,考虑行业整体估值水平提升,给予公司2020年35 倍PE,上调目标价至35.70(+41%)元,维持增持评级。

    经营指标持续优化,改善力度大超预期。1H19 公司应收帐款周转天数为84 天,较去年同期减少10 天,存货周转天数为55 天,较去年同期减少13 天,固定资产周转率为3.36 次,较上年同期增长0.54次,营运费用率为10.69%,较去年同期下降1.52%,ROE 为9.24%,较去年同期上升3.05%;经营性现金流41.88 亿元,同比+95.51%。

    消费电子业务爆发驱动公司业绩高成长。1)消费电子业务实现营收167 亿,同比+99%,主要增长来自于AirPods 出货量爆发以及新增无线充电、马达等新品类;2)通讯业务营收15.5 亿,同比+52%,主要来自射频和连接器成长;3)汽车业务实现营收10.7 亿,同比+46%。

    业务多点开花,持续高增长可期。1)AirPods 等消费级IoT 设备爆发,公司从整机到零组件均已布局;2)5G 终端天线价值量提升,公司领先优势明显;3)通信业务迎5G 爆发,公司布局已久业务即将爆发。