立华股份(300761)2019年半年报点评:景气周期来临 黄鸡龙头佳境已至

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2019-08-25

本报告导读:

    禽肉受益于猪鸡替代行业红利,禽养殖景气度持续,同时公司稳步扩张产能与版图,鸡猪共振,后续公司业绩有望维持高增长。

    投资要点:

    维持增持。我们认为鸡在动物蛋白上对猪形成替代,鸡价有望维持高位,但由于公司生猪存栏下滑,我们下调公司19-21 年EPS 至3.54 元(-0.51)、4.93 元(-0.5)、4.08 元(-0.55),给予19 年行业平均22 倍PE,下调目标价至78 元(-17.17)。

    公司披露半年报,业绩符合预期。非洲猪瘟疫情下禽肉替代效应和季节性消费回升双重作用下,黄羽鸡价格显著提升,上半年公司营业收入36 亿,同比增长8.12%,归母净利4.31 亿元,同比减少20%;但受益于二季度黄鸡价格高景气,二季度利润环比一季度大幅改善,环比增长303%。

    禽产业景气度高位持续,黄羽鸡量价齐升推升未来业绩。供给端产量稳定,公司为黄鸡行业龙头,销量约占我国黄鸡总销量6.5%,上半年公司销售肉鸡1.33 亿只,成本相对稳定。我们预计,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能大幅下滑,禽肉作为第二大消费肉类直接享受需求扩容,价格有望维持高位,同时我们预计公司19-20 年出栏量预计2.85 亿只和3.05 亿只,公司有望享受量价齐升。生猪养殖方面,公司执行非常严格的生物安全防控措施,加大淘汰弱苗、降低生产密度,叠加外购种猪运输受限等因素影响,公司种猪存栏减少,预计公司下半年生猪出栏将减少。

    养殖为主全面深耕产业链,全国版图扩张企业行远自迩。公司通过稳步扩大黄羽鸡、生猪产能,享受板块周期与成长共振,同时应用新养殖模式和管理体系、逐步拓展北方市场,公司养殖快速发展将迎新阶段。

    风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、出栏量不及预期。