太极实业(600667)：上半年业绩增长稳定 半导体业务逆势上扬

　　事项：

    　　2019 年 8 月 24 日，公司发布 2019 年中期报告。营业总收入为 83.71 亿元，较上年同期增涨8.94%；归属于上市公司股东的净利润为 2.87 亿元，较上年同期增加39.84%；每股盈利0.14 元，较上年同期上升0.04 元/股。

    　　评论：

    上半年半导体业务逆势增长，工程业务稳定增长

    报告期，公司半导体业务完成营业收入21.26 亿元，同比增长9.42%，占公司营业收入的25.39%；工程总包业务完成营业收入51.25 亿元，同比增长13.02%，占公司营业收入的61.22%；设计和咨询业务完成营业收入 8.56 亿元，占公司营业收入的10.23%；光伏发电业务完成营业收入 1.83 亿元，同比增长16.85%，占公司营业收入的 2.19%。

    　　2019 年上半年公司完成营业收入 83.71 亿元，同比增长 8.94%，；完成归属于上市公司股东的净利润 2.87 亿元，同比增长 39.84%。

    综合毛利率略微上升，Q2 业绩稳定增长

    　　报告期公司综合毛利率为 12.09%，上年同期为11.39%，上升0.7 个百分点。公司第二季度业绩实现稳步增长，Q2 实现营收45.63 亿元，相较于第一季度38.08 亿元，环比上升19.85%，较去年同期收入41.41 亿元，同比上涨10.20%。同时公司第二季度实现归母净利润1.91 亿元，相较于第一季度9599 万元，环比上涨98.71%，较去年同期1.25 亿元，同比上涨52.12%;

    进一步布局半导体业务，实现半导体业务逆势上扬

    2019 年上半年，公司通过出资 2 亿元（占股比 9.48%）参与设立无锡锡产微芯半导体有限公司，进一步优化公司半导体业务布局。同时上半年海太半导体淘汰老旧设备，增强高端产品的生产能力，实现扩容生产。以 1Gb 基准，1~6 月，封装产量 63.1 亿颗，同比增长 4.5%；封装测试产量 58.3 亿颗，同比增长 1.4%；模组制造产量 2.72 亿条，同比降低 6.5%；模组测试产量 3.5 亿条，同比增长 11.8%。代表先进封装技术的倒装芯片 1-6 月产量已占总产量的 62%，16 纳米先进性产品占全部倒装芯片产品的41%。与此同时，太极半导体面对中美贸易战和全球记忆体下行周期，前三大客户销售额依旧与去年同期基本持平，公司还积极扩大与第二梯队订单客户的合作，保证公司订单稳定。

    期间费用率保持稳定

    　　报告期内，公司期间费用率6.80%（+0.04pct），基本保持稳定，其中销售费用率0.24%，下降0.1 个百分点；管理费用率5.37%，上升0.19 个百分点；财务费用率1.19%，下降0.05 个百分点。体现了公司良好的费用率控制水平。公司报告期内经营活动现金流净额为-3.65 亿元。

    给予“买入”评级

    　　我们预计公司2019 年-2021 年，营业收入分别为186.7 亿元、220.6 亿元、156.9亿元 ，同比分别增加19.3%、18.2%、16.5%；归母净利润分别为7.83 亿元、9.44 亿元、11.19 亿元，同比分别增加36.7%、20.5%、18.6%。预计2019 年-2021 年EPS 分别为0.37 元/股、0.45 元/股和0.53 元/股，对应的PE 分别为19/15/13x，公司是少有的高科技工程上市公司，且在半导体、物流、光伏工程领域有较强的竞争力，未来有望受益于国内产业升级，给予 “买入”评级。

    风险提示

    　　工程质量安全风险；应收账款坏账风险；光伏市场政策风险。