劲嘉股份(002191):彩盒快速放量 期待新型烟草业务

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2019-08-25

事件:

    公司发布半年报:公司19H1 实现营收18.65 亿元,同比增长15.90%;归母净利润4.65 亿元,同比增长22.64%;扣非后归母净利润4.52 亿元,同比增长22.64%。单二季度实现营收8.55 亿元,同比增长7.53%;归母净利润2.06 亿元,同比增长23.71%;扣非后归母净利润1.98 亿元,同比增长30.69%。

    点评:

    彩盒业务继续高速增长,新型烟草业务值得期待。分产品看,公司烟标/ 镭射包装材料/ 彩盒产品营收分别为13.40/ 3.28/ 3.36 亿元,分别同比增长6.55%/ 2.99%/ 80.64%。彩盒:本期公司在精品烟酒包装、电子产品包装、快消品包装等彩盒包装持续发力,新拓包括灵犀、氪墨、魔笛等新型烟草品牌,以及中诺等手机的供应商资格,彩盒业务高速增长80.64%。新型烟草:公司新型烟草业务主要分为三部分,1.

    公司子公司劲嘉科技和华玉科技合资设立嘉玉科技,目前承担云南中烟加热不燃烧产品的生产;2. 与米物科技合资成立因味科技,推出FOOGO 品牌,目前FOOGO K 于6 月18 日在京东预售,J、Q 系列产品将于今年推出;3. 劲嘉科技为云南中烟、上海烟草、贵州中烟等中烟公司提供烟具研发以及FOOGO、WEBACCO、GIPPRO 等品牌提供研发和代工服务,预计未来公司新型烟草业务将爆发。

    彩盒业务规模渐显毛利率提升明显,费用率小幅下滑。毛利率:公司上半年毛利率为43.05%,同比下滑0.99pct。分产品看,烟标/ 镭射包装材料/ 彩盒毛利率分别为43.75%/ 17.61%/ 32.71%,分别同比变动为-0.22/ -6.16/ +6.66pct。公司通过不断优化产能及生产工艺,提升生产效率,彩盒业务毛利率提升明显。

    盈利预测与估值:预计公司19-21 年EPS 分别为0.60、0.71、0.80 元,对应PE 分别为19X、16X、14X。维持“买入”评级。

    风险提示:烟草销售不及预期,原材料价格大幅上涨。