丽珠集团(000513):结构持续优化 临床推进可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2019-08-25

核心观点:

    1H2019 营收增长8.2%,扣非归母净利润增长15.32%,符合预期

    公司披露2019 年中报,营收49.39 亿元(+8.20%),归母净利润7.39亿元(+16.67%),扣非归母净利润6.59 亿元(+15.32%),业绩符合预期。

    消化道领域表现靓丽,产品结构继续优化

    制剂收入33.30 亿元,其中化学制剂26.21 亿元(+22.19%),中药制剂7.09 亿元(-17.68%)。消化道领域表现靓丽,收入9.45 亿元(51.37%),艾普拉唑系列收入5.04 亿元(+76.45%),雷贝拉唑1.67 亿元(+32.14%)。促性激素领域维持稳健,收入8.94 亿元(+18.62%),亮丙瑞林4.57 亿元(+27.37%)。中药下滑明显,参芪扶正4.55 亿元(-16.58%)。

    原料药及中间体收入12.19 亿元(+1.64%),品种结构的优化使该业务毛利率同比提高7.18pct。诊断试剂及设备收入3.65 亿元(+8.21%)。

    生物药管理优化项目聚焦,临床推进值得期待

    公司已优化调整丽珠单抗的分管高管及执行管理团队,并对现有项目进行全面梳理和评估,增设临床中心,强化项目过程管理,聚焦核心项目的临床研究工作。生物药的研发更加聚焦,临床推进的加快值得期待。

    19-21 年EPS 分别为1.32 元/股、1.51 元/股、1.73 元/股

    公司现有产品结构不断优化,营销改革处在收获期,在研产品丰富,临床的加速推进值得期待。预计19-21 年EPS 为1.32/1.51/1.73 元,当前A股股价对应19-21 年PE20/17/15x,H 股股价对应19-21 年PE12/11/9x。参考行业估值,给予丽珠集团19 年22xPE,丽珠医药19 年18xPE,合理价值分别为29.10 元/股和26.52 港元/股,维持“增持” 和“买入”评级。

    风险提示 行业政策风险,研发推进低于预期。