中恒电气(002364)点评:三强联合 抢占充电桩新高地

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨 日期:2019-08-25

事件:公司与小桔新能源、交投投资签订充电桩投资运营合作协议。

    公司发布公告:公司与北京小桔新能源汽车科技有限公司、浙江交投新能源投资有限公司签订了关于充电桩投资运营的《合作框架协议》,将就浙江省内甲方自有、经营及合作场地进行充电站设施建设运营、停车、汽车后市场等全方位合作,合作时间为2019 年8 月22 日至2022 年8 月21 日,合作内容包括但不限于安装充电设施及合作经营、引入小桔车服开展汽车后市场服务、引入充电桩的增值服务等。

    强强联合、优势互补,塑造“车+桩+后市场”全产业链经营模式。小桔新能源“小桔充电”系“滴滴出行”旗下新能源充电品牌,借滴滴公司海量用户及智能算法平台优势,对充电桩质量、运营状况、地理位置进行筛选分析,可通过大数据与流量赋能合作伙伴;交投投资系浙江省交通投资集团旗下唯一新能源公司,可发挥大型省属国企资源优势;公司系国内新能源充电设备领先企业,为滴滴全国独家充电设备供应商,深耕高频开关电源领域多年,掌握大功率充电模块(AC/DC)技术、智能管理平台等综合解决方案。三者合作将充分发挥流量、资源与核心技术的优势互补,打造集新能源汽车、充电桩桩、汽车后市场于一体的全产业链经营模式。

    借交投集团资源切入广阔充电桩制造及运营市场,业务有望迎来显著增量。根据公安部数据,截至2019 年6 月国内新能源汽车保有量达344 万辆,公共充电桩保有量仅为41.2 万个,距离2015 年《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》中规划的1:1 目标仍有较大差距,充电桩需求空间广阔。《浙江省新能源汽车产业“十三五”发展规划》提出到2020 年打造全国领先新能源汽车产业体系,截至2019 年6 月,浙江省公共充电桩保有量仅为2.3 万个,增量空间广阔。公司通过此次合作将借助省交投集团资源切入浙江省尤其是高速公路出入口等交通枢纽的充电桩运营、汽车后服务市场以及区域能源互联网应用领域,从而为公司充电桩相关业务带来显著增长驱动力。

    高压直流领导者,5G+IDC 需求双轮驱动。随着5G 进入商用时代,5G 基站密度及功耗激增,对应通信电源市场规模大幅上台阶,预计5G 基站对应通信设备电源需求空间有望超500 亿元;当前全球大数据、云计算等分布式计算场景迅速增长,从而催生广阔数据中心电源需求,对应主流供电技术HVDC 将迎来需求加速阶段。公司深耕通信电源领域多年,为高压直流电源技术领导者,将充分受益于5G 及IDC 电源设备广阔需求。

    能源互联网平台初现,泛在建设重要参与者。公司2012 年通过并购中恒博瑞切入电力信息化领域,2016 年通过募资10 亿元建设能源互联网云平台,逐步打造聚焦于能源互联网的产业主体。当前泛在“电力物联网”与“数字南网”建设背景下,电网信息化投资有望爆发式增长,公司将借能源互联网平台全力支撑泛在建设,并充分受益于行业需求增长。

    投资建议:公司深耕通信电源与电力信息化多年,HVDC 领域优势明显,当前时点受益于5G 建设、IDC 供电需求加速、“泛在”及能源互联网建设,本次合作协议预计将为公司充电桩业务带来显著增量。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.62/2.34/2.91 亿元,EPS 分别为0.29/0.41/0.52 元,对应2019 年8 月23 日收盘价PE 分别为40.0/27.8/22.3 倍,维持增持评级。

    风险提示:新能源汽车产销不及预期、5G 投资不及预期、宏观经济增速不及预期