黄山旅游(600054)1H19半年报点评:景区客流有所恢复 投资收益波动影响利润下滑

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉/李艳丽 日期:2019-08-24

事件:公司公布1H19半年报,上半年收入及归母净利润分别为7.28亿和1.68亿,同比增长6.77%和-23.19%,扣非归母净利润1.63亿/yoy+1.6%。

    受投资收益扰动1H19归母净利润下滑23.19%:公司上半年利润下滑23.19%,主要系公司去年同期减持华安证券股权额外产生了6000万的投资收益,剔除该因素后归母利润增速1.6%,增长平稳。此外,公司上半年经营活动净现金流1.28亿元,同比下滑21%,主要系上半年税费支出增加所致。

    景区客流略有恢复,“旅游+”战略稳步推进:上半年黄山景区接待游客162.4万人次,同比增长9.6%,相较于去年有所恢复,但受18年10月景区门票降价影响,门票业务收入同比下滑4.8%,而其他业务受客流增长带动均实现正增长。公司当前面临去“门票经济”转型期,上半年花山谜窟项目正式启动,参与投资黄山六百里茶叶公司,积极推进“旅游+”战略,静待转型成效。

    投资建议:考虑到宏观环境及短期门票降价影响,下调盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.53、0.58和0.63元,对应最新PE为17倍、16倍和14倍,结合公司历史估值中枢及同类型公司估值水平,给予公司2020年18倍PE,目标价调整为10.44元,下调至“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;天气等自然灾害风险