劲嘉股份(002191)半年报点评:大包装板块稳健推进 积极把握新型烟草落地机遇

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/范张翔 日期:2019-08-24

事件:公司发布2019 半年报,报告期内公司实现营收18.65 亿元,同比增长15.90%;实现利润总额5.86 亿元,同比增长16.63%;实现归母净利润4.65 亿元,同比增长22.64%。

    产品结构持续优化,烟标与彩盒稳健推进

    2019H1,受益于国内烟草行业稳中向好发展态势,公司烟标产品实现营收13.40 亿元,同比增长6.55%;彩盒产品方面继续优化产能效率、加大市场开发力度,上半年实现营收3.36 亿元,同比增长80.64%,呈现高速增长态势。我们认为,公司基于行业领先的印刷、设计优势,持续强化印后制造能力、提升产能利用效率、拓展产品维度,在不断夯实烟标龙头优势的同时,未来有望持续提升在大包装领域的综合竞争力与市占率。

    携手五粮液包装供应商,开辟智能化包装新市场

    报告期内,公司与四川省宜宾丽彩集团有限公司签署《战略合作协议》,公司全资子公司劲嘉智能包装与四川宜宾五粮液精美印务有限责任公司设立合资公司嘉美智能包装,双方优势互补,强强联合,将在烟酒、食品等产品的包装领域进行拓展,全力打造西南区域领先的智能化包装企业。我们认为,本次通过合作与对外投资方式进一步拓展酒包业务,体现了公司对大包装发展战略的高效推进。随着包装品类、市场、客户的进一步打开,公司大包装板块业绩有望更上一层!

    新型烟草积极布局,卡位新型烟草主渠道

    新型烟草已成为各烟草公司重点发展方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。公司与云南中烟签署战略合作框架协议,合资公司嘉玉科技目前承担云南加热不燃烧烟具的生产工作;子公司劲嘉科技目前为云南、上海、河南、贵州、广西等中烟公司提供烟具研发服务;子公司因味科技在上半年推出FOOGO 品牌新型烟草产品,同时为多个电子烟品牌提供研发、代工服务。我们认为,随着新型烟草监管逐渐确立和完善,监管机构将明确相关准入条件和生产销售标准,行业准入门槛将大幅提高,在这一过程中,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场。公司作为已为中烟服务逾20 年的领先供应链服务商,届时新型烟草有望成为公司新的利润增长点。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2019-21 年的营收为39.49/46.14/52.80 亿元, 净利润为8.99/11.15/13.12 亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,卡位新型烟草主渠道,给予“买入”评级。

    风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险