上海银行(601229):盈利能力提升 资产质量平稳

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华/郭昶皓/袁梓芳 日期:2019-08-24

本报告导读:

    上海银行19H1 业绩符合市场预期。零售战略推进带动盈利能力提升,处置力度加大致不良率边际下降。维持目标价12.61 元,现价空间41%,维持增持评级。

    投资要点:

    投资建议:维持19/20/21 年净利润增速预测18.07%/18.99%/15.63%,对应EPS1.50(-0.45,因分红除权摊薄)/1.78(-0.54)/2.06(-0.62)元,BVPS11.26/12.52/13.96 元。现价对应5.98/5.03/4.35 倍PE,0.80/0.72/0.64倍PB。维持目标价12.61 元,对应19 年1.12 倍PB,增持评级。

    业绩概述:19H1 营收+27.4%,净利润+14.3%,净息差(日均余额口径)1.69%。不良率1.18%,环比-1bp;拨备覆盖率334%,环比+5pc。新的认识:盈利能力提升,资产质量平稳

    盈利能力提升。营收增速在Q1 季节性冲高后自然回落,同比+27.4%,增速较Q1-22pc。其中零售营收同比+56.3%,零售转型显著拉动业绩增长。在营收高增速带动下,盈利能力持续提升,净利润同比+14.3%,增速较Q1+0.2pc,ROE(年化)同比+0.4pc 至14.6%。

    贷款投放放缓。19H1 贷款同比+18.6%,增速较Q1-4.9pc,增速放缓或有两个原因:①零售风险暴露背景下主动控速,19H1 个人消费贷不良率较18A 上升37bp;②18H1 投放较快形成高基数效应。

    资产质量平稳。19H1 不良率环比-1bp,结束了连续两季度上升趋势,归因于处置力度加大,核销转出规模同比+213%。拨备覆盖率环比+5pc 至334%,拨贷比环比+4bp 至3.94%,均保持同业较高水平。

    风险提示:经济增速波动导致信用风险上升,地区性不良集中暴露。