驰宏锌锗(600497):1H19业绩符合预期;锌价逐步回落

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2019-08-23

1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩:收入97 亿元,同比减少5.8%,归母净利润7.0 亿元,对应每股盈利0.14 元,同比减少4.7%,符合我们预期,扣非后归母净利润6.6 亿元,同比减少9.2%,非经常性损益主要包含0.38 亿元的政府补助。公司上半年业绩同比下降主要是由于锌价下跌。

    2Q19 公司营业收入50 亿元,同比减少8%,环比增加5.4%,归母净利润3.3 亿元,同比增加2.2%,环比减少8.1%。

    评论:1)锌价同比回落。1H19 LME 锌均价2735 美元/吨,同比下降16%,公司综合毛利率为16.6%,同比减少1.2ppt。2)产量同比下跌。1H19 锌金属产量12.22 万吨,同比下降1.8%,铅金属4.37 万吨,同比下降5.8%,锗产品含锗23.9 吨,同比增加72%。

    上半年铅锌金属产量16.59 万吨占公司2019 年计划35 万吨的47%。3)1H19 财务费用同比减少12%或3900 万元,主要是由于利息支出同比下降,以及汇兑损失同比减少。1H19 财务费用率同比减少0.2ppt 至2.8%。4)1H19 有效税率同比减少9.5ppt 至15.3%,2Q19 为12.2%,同比减少14ppt,环比减少5.8ppt。

    发展趋势

    锌价逐步回落。LME 锌价自4 月中高点以来累计回调26%至2249美元/吨。上半年国内锌需求整体疲软,重点企业镀锌板产量同比下降4%。向前看,我们认为在海外精矿供应充足,需求整体承压的环境下,锌价边际上仍有调整压力。

    盈利预测与估值

    我们维持2019/2020 年盈利预测0.20/0.19 元。公司当前股价对应2019/2020 年23.2 倍/23.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和6.00 元目标价,对应30.3 倍2019 年市盈率和30.9 倍2020 年市盈率,较当前股价有30.7%的上行空间。

    风险

    铅、锌价格超预期下跌。