广深铁路(601333):业绩增长符合预期 预计收储将大幅提升业绩

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王春环 日期:2019-08-23

投资要点

    事件:广深铁路公告2019 年中报,2019 年上半年公司实现营业收入101.87 亿元,同比增长6.92%;实现归母净利润7.62 亿元,同比增长16.52%;扣非后归母净利润7.57 亿元,同比增长13.29%。基本每股收益0.11 元,同比增长22.22%。其中第二季度归母净利润为3.7 亿元,同比增长79%,增速较一季度大幅提升。

    点评:

    增开潮汕动车组,客运收入同比增1.59%。2019 上半年公司客运总量为4373.4 万人,同比增长0.28%,其中,广深城际车发送旅客2041.39 万人,同比增长7.15%;直通车发送旅客120.81 万人,同比减少38.99%;长途车发送旅客2211.19 万人,同比减少2.06%。实现客运收入40.76 亿元,同比增长1.59%。其中,广深城际车收入15.32 亿元,同比增长11.62%;直通车收入1.698 亿元,同比减少35.60%;长途车收入20.87 亿元,同比减少1.79%;其他客运收入2.87 亿元,同比增长14.35%。客运收入增长主要原因是增开潮汕动车组,广深城际客运收入增长明显。但受广深高铁深港段通车影响,直通车收入下滑明显;同时受国内高铁网络完善带来的分流影响,公司长途车收入略有下滑。

    货运业务及委托运营业务增速稳定。2019 年上半年,受宏观经济稳速增长、全国铁路货运增量等因素影响,公司承运的货运量增加公司总货运量为781.82 万吨,同比增长2.07%。总货运收入为9.18 亿元,同比增长6.04%,其中运费收入为8.04 亿元,同比增长6.98%;货运其他收入为1.14 亿元,同比减少0.18%。路网清算方面,上半年公司路网清算及其他运输服务收入达到47.40 亿元,占总收入的46.53%,同比增长11.66%。其中路网清算服务收入为20.53 亿元,同比增长7.24%;铁路运营及其他服务收入为26.87 亿元,同比增长15.30%。总体看,受益于自然客流量增长,路网清算以及委托运营服务收入增长稳定。

    总成本增长5.7%,增速处于合理范围。2019 年上半年,公司营业成本为89.78亿元,同比增长5.78%。成本占比高的两项为工资以及设备租赁服务费,其中工资及福利支出同比上升5.15%,增速较去年略微下降;由于客货运量略有增长,设备租赁及服务费同比增长3.3%,其他成本项目小幅增长,但总体来看成本增速较去年有所下降。

    预计2019 年将确认资产处置收益5 亿元以上,一次性大幅增厚公司业绩。2018 年公司与广州市政府签署广州东站地块土地收储协议,本公司此次收储面积为3.7 万平方米,将获得一次性补偿款13 亿元。预计该事件将增厚公司净利润超过5 亿元。补偿款将分6 次收到,目前已收到4 批,共计8 亿多元。我们预计顺利的话,今年底将收到全部的补偿,且在双方签署土地移交确认书后,确认资产处置收益。若该事项于2019 年底完成,将大幅增厚公司2019年业绩。

    投资策略:总体看,上半年公司业务稳健发展,盈利稳健增长。下半年,一方面公司将为穗莞深城际铁路提供运营服务,将进一步提高公司委托运营业务收入,另一方面公司大概率将确认土地收储、资产处置收益,2019 年公司业绩有望大幅提升。我们小幅调整了对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润16.3、10.2、11.1 亿元,EPS 为0.23、0.14、0.16 元,对应2019 年8 月22 日收盘价3.09 元,PE 为13 X、22X、19X。维持“审慎增持”评级。

    风险提示:受宏观经济影响货运业务量波动,受高铁分流影响客运量下降,铁路改革等政策风险等。