广深铁路(601333)：19H1利润同比增长16.5％ Q2主业收入稳增长

　　投资要点：

    　　新闻/公告。广深铁路发布2019 年中报，公司实现营业收入101.87 亿元，同比6.92%，实现归母净利润7.62 亿元，同比增加16.52%，扣非归母净利润7.57 亿元，同比增长13.29%，实现基本每股收益0.11 元，加权平均ROE 为2.61%，同比增加0.36 个百分点。

    　　整个上半年看，消除春节错期影响，相对一季度及二季度单季，业绩恢复常态。上半年业绩基本符合预期。

    　　客、货运量上半年稳增长。客运方面，上半年公司共完成旅客发送量4373.37 万人次，同比增长0.28%，此外，受益于4 月份增值税下调1 个百分点，实现客运收入40.76 亿元，同比增长1.59%。其中广深城际完成2041.39 万人次，同比增长7.15%，实现收入15.32亿元，同比增长11.62%；广九直通车受广深港高铁香港段去年9 月开通影响，上半年客运量同比大幅下滑39%至120.81 万人次，收入同比减少35.6%至1.70 亿元；长途车受高铁网完善分流的影响，上半年客运量221.12 万人次，小幅下滑2.06%，收入小幅下滑1.79%至20.87 亿元。货运方面，上半年受全国铁路货运增量行动的影响，承运货物及收入增加，上半年实现货物发送量781.82 万吨，同比增长2.07%，实现货运收入9.18 亿元，同比增长6.04%。

    　　公司路网清算及代管业务收入同比大增11.66%。实行承运制清算以来，路网清算收入占比大幅提升，上半年路网清算收益到达及通过货物稳增长实现收入20.53 亿元，同比增长7.24%。铁路代管业务受益于代管业务量增加，收入26.87 亿元，同比大增15.30%。

    　　利空出尽，估值具有修复空间。一方面动车组五级修已经结束，全年维修成本有望节省；另一方面高铁网建设对长途车的冲击及广深港高铁对广九直通车冲击已凸显，当前PB 仅0.76 倍，处于历史相对底部，随着业绩回升悲观情绪有望修复，估值具有修复空间。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。业绩基本符合预期，我们维持此前盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润分别17.13 亿元、12.84 亿元、14.24 亿元，对应现股价PE 分别13 倍、17 倍、15 倍，当前PB 仅0.76 倍，估值偏低，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客运、货运量大幅下滑。