华域汽车(600741)：行业景气低迷 业绩同比下滑

　　事件：公司发布2019 年中报，上半年实现营收705.6 亿元，同比下滑13.6%；实现归母净利润33.6 亿元，同比下滑29.5%；实现扣非后归母净利润28.1 亿元，同比下滑15.9%。其中Q2 实现营收349.9 亿元，同比下滑15.4%；实现归母净利润15.2 亿元，同比下滑18.5%；实现扣非后归母净利润14.5 亿元，同比下滑16.6%。

    　　行业景气低迷，公司业绩同比下滑

    　　上半年国内整车销量同比下滑11.8%，乘用车销量同比下滑12.9%。

    　　其中公司最大客户上汽集团的整车销量同比下滑16.6%。受此影响公司各主要业务的营收和归母净利润均有所下滑。其中内外饰件/金属成型与模具/功能件/电子电器件/热加工件的营收分别同比下滑13.6%/15.9%/16.3%/16.3%/26.7%，各业务贡献的归母净利润分别同比下滑了35.1%/17.3%/17.0%/47.9%/19.1%。其中内外饰业务上年同期归母净利润包含了华域视觉 50%股权收购交易带来的投资收益，剔除这部分影响，内外饰业务归母净利润同比下滑1.14%。电子电器件业务本期归母净利润受到了新设控股子公司华域麦格纳研发费用等的影响，剔除这部分影响电子电器件业务归母净利润同比下滑28.7%。

    　　毛利率小幅提升，高研发投入致费用率增长

    　　公司上半年毛利率为14.3%，同比增加了1.0pct。其中内外饰件业务/ 金属成型与模具业务/功能件业务的毛利率分别同比提升了1.3pct/0.8pct/0.2pct,电子电器件和热加工件的毛利率分别同比下滑了0.7pct/1.3pct。公司内外饰业务占总营收的比例为67.2%，这部分业务毛利率的提升对公司整体毛利率增长的贡献较大。费用方面：上半年整体费用率10.5%，同比增加1.3pct，主要系公司高研发投入所致。其中销售费用率1.4%，同比无变化；管理+研发费用率9.1%，同比增加1.3pct；财务费用率-0.1%,同比无变化。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司前沿布局高技术含量、高附加值零部件领域，构筑更深的技术护城河与更优的竞争格局，国内零部件龙头的优势地位难以撼动，待行业景气度改善后，公司业绩增长的确定性高。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.92/2.08/2.22 元，对应PE 分别为11.7/10.8/10.1 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期。