太极股份(002368)财报点评：盈利改善 网安和自主可控高速发展

太极股份近期发布了2019 年中报，报告期内实现营业收入30.13 亿元，同比增长11.75%；归母净利润2147.83 万元，同比增长7.06%；扣非净利润 1540.38 万元，同比下降21.87%；公司每股收益为0.05元。

    业务结构优化，毛利显著提升。分产品看，网络与信息安全占营收比重22.24%，相比较18H1 占营收比重上升5.31pct ，毛利率24.53%，同比提升0.30pct；智慧应用与服务占营收比重20.72%，同比上升4.58pct，毛利率41.26%，同比提升5.60pct；云服务占营收比重7.02%，同比下降0.10pct，毛利率39.77%，同比提升4.65pct；系统集成服务占营收比重49.46%，同比下降10.05pct，毛利率12.86%，同比提升2.11pct。公司低毛利的系统集成业务进一步收缩，高毛利的网络与信息安全、智慧应用与服务业务占比进一步提升，公司业务结构优化，带动产品毛利提升，公司整体毛利率达到23.49%，同比提升4.67pct。

    费用扩张，净利率略有承压。三费方面，公司加大投入，积极扩张，销售费用率为3.05%，同比提升1.51pct；管理费用率为15.77%，同比提升1.56pct；研发费用为0.77 亿元，同比大幅增长271.63%。报告期内公司净利率0.45%，同比下降0.08pct，考虑到上半年费用扩张明显，且上半年净利润占全年净利润比重较小，预计全年净利率将有所改善。

    自主可控地位领先。公司网络安全与自主可控业务共实现收入6.79亿，同比增长46.19%，公司进一步稳固行业地位，构建网络安全智能应用生态圈，布局和完善产业生态体系，同时公司与华为成立联合创新实验室，共同打造开放兼容的产业生态体系；与三星SDS 成立太极三星SDS 智能应用创新中心，共同致力于新型智慧城市、企业数字化转型建设等领域。子公司人大金仓营收同比增长超过50%，上半年新发布金仓HTAP 分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS 三款新品。

    深耕政务信息化，发力政务云。 2019 年5 月31 日，中国政务服务平台正式上线运行，提供“七个统一”服务，为政务服务全国“一网通办”提供支撑，此外公司承担了多项政务重大工程，预计将会在年底增厚业绩。2019 年3 月，公司成功中标天津市政务云，目前公司政务云覆盖北京、海南、山西、海口、榆林等省市，公司依托政府信息化领域的优势，大力发展政务云。

    【投资建议】

    公司业务结构优化明显，自主可控行业地位稳固，发力政务云，公司盈利质量得到明显改善。预计公司19/20/21 年营业收入分别为69.18/79.56/91.5 亿元，归母净利润分别为3.99/4.79/5.70 亿元，EPS分别为0.96/1.16/1.38 元，对应市盈率分别为30/25/21 倍，给予增持评级。

    【风险提示】

    业务结构优化推进不及预期；

    自主可控行业竞争加剧。