浙江龙盛(600352):染料和中间体价格上涨 1H2019归母净利润同比增长36%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘海荣/刘威 日期:2019-08-23

1H2019 实现归母净利润25.32 亿元,同比增长36.23%。公司公告1H2019实现营收96.49 亿元,同比增长5.25%;实现归母净利润25.32 亿元,同比增长36.23%;实现EPS0.79 元/股。其中2Q2019 实现营收48.78 亿元,同比下滑1.18%;实现归母净利润12.69 亿元,同比增长17.35%。

    受3.21 响水化工事件影响,产品价格显著上涨。2019 年3 月21 日江苏省盐城市响水县陈家港镇化工园区内江苏天嘉宜化工有限公司化学储罐发生爆炸事故,并波及周边16 家企业。受此影响,报告期内国内部分大型染料公司进入停产整改阶段,染料和中间体价格一路上涨。1H2019 公司销售染料均价为5.29 万元/吨,同比增长19%;销售中间体均价为4.26 万元/吨,同比增长36%。

    需求乏力,主营产品销量有所下滑。报告期内,在中美贸易摩擦持续的背景下,下游企业需求乏力。加上公司主营产品价格持续上涨,染料和中间体出货量有所下滑。1H2019 公司全球染料销量10.13 万吨,同比下滑12%;中间体销量5.58 万吨,同比下滑5%。

    房地产业务稳步推进,经营活动现金流量大幅改善。目前公司房地产业务主要有上海华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。报告期内华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,我们预计将在明年开始预售。

    黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。随着地产项目前期大额投资逐步完成,1H2019 公司经营活动现金净流量为30.14 亿元,较去年-3.27 亿元同比大幅改善。

    盈利预测及估值。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.57、1.68、1.71元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2019 年9-11 倍PE,对应合理价值区间14.13-17.27 元,维持优于大市评级。

    风险提示。染料价格下跌;间苯二酚价格下跌;房地产项目开发低于预期。