广深铁路(601333)半年报点评：单季业绩大幅修复 低估值铁改品种

事件

    广深铁路披露2019 年半年报：上半年公司实现营业收入101.87 亿，同比增长6.92%；实现归属上市公司股东净利润7.62 亿，同比增长16.52%；实现扣非净利润7.57 亿，同比增长13.29%。同比去年二季度低基数，公司单季度业绩大幅度恢复，归母净利润增长78.73%，但公司历史上业绩波动均较大。

    路网清算收入增长较快，广深城际快速增长，但广九直通车表现欠佳今年上半年公司实现客运业务40.76 亿，同比增长1.59%。其中：

    1） 广深城际列车增长11.62%至15.32 亿，

    2） 受到广深港高铁端运营分流影响，以及广九直通车列车对数从11 对调整为8对，需求与供给双方制约导致直通车收入大幅下降35.60%，收入从2.64 亿减少至1.70 亿；

    3） 长途车收入微跌1.79%至20.87 亿元，整体表现较为平稳；4） 客运其他收入增长14.35%至2.87 亿。

    货运方面公司收入增长6.04%至9.18 亿元，主要原因为公司货物周转量增速达到10.52%。路网清算方面，公司继续维持较快增长，铁路货运增量行动实施继续为其路网清算服务收入加码，上半年增速11.66%达到47.40 亿。

    成本增加平缓

    公司上半年综合成本仅增加5.78%，其中细分增加项中，维修及绿化费用增长最快，达到22.39%至4.58 亿，但由于工资福利与设备租赁费用控制得当，公司整体成本控制较优。

    线路新开，积极对冲穗莞深线影响

    今年7 月10 日起，公司新开1 对深圳-怀集、2 对广州东-潮汕的跨线动车组列车，新开动车将有望对公司广深城际客运收入带来积极增量。此外下半年穗莞深城际铁路开通，两条线路在停靠站点上各有不同，如穗莞深城际不进入东莞市区，我们认为起到的冲击有限。货运方面，公司将继续对白货班列的探索。

    石牌旧货场收储项目推进

    公司拟交储广州东石牌货场，根据公司与广州市土地开发中心的协议，土发中心应付公司13.0 亿补偿款，将按批次付给公司，当前公司货币资金达到19.30 亿元，我们预计其中已收到几笔补偿款，公司将在19 或20 年确认该笔收入至资产处置收益。

    投资建议

    我们考虑到19 年石牌货场处置收益可能进表，叠加后续的维修成本改善，我们维持公司盈利预测不变，考虑公司当前PB 仅0.74x，叠加对铁路改革前景的看好，维持买入评级。

    风险提示：铁路改革低于预期；宏观经济大幅度波动；广深城际客流分流