普利制药(300630):业绩处于预告区间上限 海外业务的进一步爆发值得期待

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳 日期:2019-08-23

事件描述

    近日,公司披露2019 年半年报。报告期内,公司实现营业收入3.52 亿元,同比增长40.34%;实现归母净利润1.20 亿元,同比增长70.81%;实现扣非净利润1.16 亿元,同比增长69.21%;EPS 为0.44 元。业绩位于中报预告区间上限,符合最新市场预期。

    事件评论

    国内、海外业务同步放量,拉动中报业绩快速增长。分产品线来看,2019年上半年:1)公司抗过敏业务(地氯雷他定系列)受益于干混剂型的放量和第三终端的开拓,销售收入同比增长36.84%,继续维持快速增长状态;2)抗生素系列实现收入1.01 亿元,同比增长75.92%,主要是由于注射用阿奇霉素在国内和美国的同步放量;3)非甾体业务(双氯酚酸)同比增长13.42%,较为稳定;4)其他业务收入7,481 万元,同比增长177.70%,主要是由于注射用伏立康唑、更昔洛韦钠等其他产品在美国的放量。

    制剂出口业务的进一步爆发值得期待。2018 年以来,公司在美国相继获批注射用阿奇霉素等6 个产品,且后续仍有多个品种处于研发申报的不同阶段。目前,公司的一车间已通过FDA 认证,正在供应美国。二车间已通过欧盟、国内认证,正在等待FDA 检查。未来随着新产品不断获批、新产能就绪,我们认为公司制剂出口业务有望实现进一步爆发。

    国内产品管线不断充实,利润水平和稳定性有望逐步提升。借助优先审评通道,公司欧美获批的注射剂品种亦在快速回归国内。目前,注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠已经国内获批,注射用伏立康唑、泮托拉唑、左乙拉西坦等均处于审批流程之中。我们认为,伴随国内产品线不断充实,公司国内制剂业务有望在目前较小的基数下继续保持快速增长。

    看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06 亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS 分别为1.12、1.83、2.93 元,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为44X、27X、17X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 产品研发上市进度不达预期;

    2. 产品招标放量不达预期;

    3. 欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。