万东医疗(600055)2019H1点评:基层收入确认周期长 业绩有望修复

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:金红 日期:2019-08-23

2019 年8 月23 日,公司公告2019 半年报,报告期内实现营业收入3.78亿元,较去年同期下降0.60%;归母净利润0.44 亿元,同比增长4.20%;扣非归母净利润0.39 亿元,较去年同期增长7.67%。

    基层设备采购、装机流程较长,收入确认延缓,业绩有望修复

    2019H1 收入略有下滑,Q1 和Q2 分别实现营收1.61 和2.16 亿元,较去年同期变动20.37%和-12.07%,主要系公司在一季度末推出新品,尽管DSA配置证已经放开,“五大中心”建设逐步推进,基层设备采购流程较长、前期装机准备以及由于介入人才培训等,导致收入确认有所延缓。“金刚”DSA和“i-space”1.5T 超导MRI 的已获取订单意向分别超过去年总量和同期总量,销售增速超去年同期。预计到下半年,有望逐步兑现,实现业绩修复。

    盈利能力仍在提升,设备生产、推广效率改进

    2019H1 公司毛利率达到46.55%,较去年同期提升2.21pp,主要系公司对产品的核心原材料进行采购调整,把控力提升,生产效率改善。2019H1 销售费用为0.71 亿元,较去年同期下降1.82%,营收占比为18.73%,同比下降0.23pp,新总裁到任后,销售策略有所调整,效率提升。管理费用为0.34 亿元,较去年同期提升0.91%,同收入增速相比,提升影响较弱。整体净利率水平达到11.50%,提升约1.16pp。

    产品升级换代,打造最适合基层的智能、远程、全面解决方案

    上半年,公司升级三大主力品种,发布第四代DSA 产品“金刚”、MRI 生态圈产品i-space 和“one 影”平台。DSA“金刚”,以更低的剂量,摆位更智能、高效锁定病灶、满足更多部位。i-space 1.5T MRI 生态圈产品,提供从安装、检查、维护、诊断、培训、运营和管理的一站式服务,打造“第一台终极解决方案”。“one 影”平台,创新融合智能AI 临床功能,搭载“智能临床”、“按图搜索”,快速实现专家级问诊,提高基层医院对疑难病例的诊断能力,提升患者就诊率。三大产品全面升级,切实满足基层痛点。

    万里云今年有望扭亏,前期业务布局逐步成熟放量万里云重点发展远程影像云平台、影像SaaS 产品销售和影像中心业务。远程阅片服务已覆盖超过4000 家医疗机构,日阅片量稳定在5 万左右,合作医生数据超过6000 个。线下影像中心新建3 家,已达到18 家,今年有望达到20 家。2018 年阿里云板块实现收入 4262.84 万元,净利润-1430.40万元,19 年有望实现收入 9000 万元,净利润扭亏。

    投资建议与盈利预测

    随着基层采购资金、设备和人才准备到位,业绩有望修复。我们预计公司19-21 年营收为 11.78/13.94/15.75 亿元,同比增长 23.5%/18.3%/13.0%,归母净利润 2.07/2.57/3.13 亿元,同比增长 34.8%/24.1%/22.1%,EPS 为0.38/0.47/0.58 元/股,对应PE27/22/18 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品销售不及预期;新产品研发上市不及预期。