中材科技(002080)2019年中报点评：风电景气提升 优质主业驱动中长期发展

收入增长27.74%，归母净利润增长69.70%

    2019H1 公司实现营业收入60.63 亿元，同比增长27.74%，归母净利润6.52亿元（+69.70%），EPS 为0.3887 元/股，其中Q2 单季度实现营业收入34.07亿，同比增长28.01%，归母净利润4.37 亿元，同比大幅增长85.07%。

    风电景气提升，业绩大幅增长

    随着风电政策落地，国内风电行业景气度提升，市场需求旺盛。公司上半年销售风电叶片3201MW，同比增长181.28%，中材叶片实现收入19.8 亿，同比大增133.77%，收入占比较去年同期大幅提升13.95 个百分点至31.04%，净利润实现3.9 亿。公司近年持续调整和优化产能结构，大叶型产品占比大幅提升，上半年市占率提高5 个百分点至30%左右，行业龙头地位进一步巩固。

    规模持续扩张，玻纤价格下降制约业绩规模

    报告期内，泰山玻纤根据市场需求及时调整产品结构，加大风电纱等产品销售，上半年合计销售玻纤及制品41.9 万吨，同比增长4.75%。受宏观经济下行压力和玻纤行业去年供给集中增加影响，玻纤价格上半年持续下降，泰玻合计实现收入27.9 亿，小幅下降1.06%，净利润实现3.9 亿，较去年同期基本持平。

    泰玻目前为全国第三、全球前五的玻纤制造企业，上半年产能突破90 万吨，高端产能占比超50%，规模和技术优势为未来长期发展奠定良好基础。

    自建并购双轨驱动，锂膜产能迅速扩张

    报告期内锂电池隔膜收入规模快速提升，上半年板块营收4800 万，同比大增336.36%，主要受益于新增产能投放，良品率逐步提升。目前公司二期年产4.08亿平动力锂电池隔膜生产线项目已经启动，8 月向湖南中锂增资取得60%股权，控股后年产能达7.2 亿平，年底将达9.6 亿平，市场份额有望快速提高，加快执行锂膜产业战略规划。

    优质主业驱动中长期发展，维持“买入”评级

    公司三大主导产业多元共进，其中风电叶片景气复苏有望持续，玻纤规模优势凸显、产品结构持续优化，锂电池隔膜产业进行并购和自建双轨发展，添加业绩新增长点，合力驱动公司未来成长，预计19-21 年EPS分别为1.03/1.24/1.51元/股，对应PE 为13.7/11.4/9.3x，维持“买入”评级。

    风险提示：；全球经济下行超预期；风电行业景气下行；锂膜产能推进缓慢。