紫光国微(002049)：上半年业绩亮眼 特种集成电路助推业绩增长

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    公司于8 月22 日发布2019 年半年度报告，2019 年上半年，公司实现营业收入15.59 亿元，较上年同期增长48.05%。实现归属于上市公司股东的净利润1.93 亿元，较上年同期增长61.02%。实现扣非后归母净利润2.18 亿元，较上年同期增长110.66%。此外公司预告前三季度净利润同比增长0%-30%，对应净利润2.88-3.74 亿元。

    特种集成电路营收和毛利率齐增，其他产品稳定出货。2019 年上半年，公司智能安全芯片产品营收为6.07 亿元，同比增长30.32%，主要是由于智能安全芯片产品销量及销售额增长强劲所致；特种集成电路产品营收为4.99 亿元，同比增长117.01%，主要是因为大客户数、合同量、销售额均大幅增长；存储器芯片产品营收为3.75 亿元，同比增长35.32%，主要是因为在DRAM 价格持续走低的情形下公司出货稳定，带动营收增长；晶体业务产品营收为0.75 亿元，同比下滑4.62%，主要受产品供过于求带来的产品价格下滑所致。公司19 年上半年毛利率为35.72%，同比增长8.68pct，主要是由于高毛利的特种集成电路产品营收和毛利率大幅增长所致。期间费用中，销售费用为0.52 亿元，同比增加16.55%；管理费用为1.46 亿元，同比增加129.39%，主要系人工费用、中介顾问咨询费增加所致；财务费用为0.08 亿元，同比增长526.45%，主要系汇兑损失、现金折扣增加所致；研发投入为2.38 亿元，同比下滑1.9%，主要系去年同期含同创电子的研发投入额6200 万元。

    产业链并购加国产替代助推业绩增长。公司拟收购Linxens 以打通产业链上下游，加大协同效应，在持有Linxens 的技术、市场和用户后，公司海外市场拓展有望顺利进行。5G 时代将扩充FPGA 市场容量，随着公司FPGA 产品型号的持续完善，FPGA 产品国产替代进程有望加速。

    给予“买入”评级。我们看好未来国产替代带来的公司业绩增长。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.80/0.97/1.16 元，对应PE 为63.90/52.38/44.01 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：并购进展不及预期，新产品研发推广不及预期。