广深铁路(601333):业绩超预期 广深城际需求向好

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/林霞颖 日期:2019-08-23

上半年,收入同比+6.92%,盈利同比+16.52%,业绩高于预期

    8 月22 日,公司发布2019 年中报:1)上半年,营业收入、归母净利同比增长6.92%、16.52%;2)第二季度,收入、归母净利同比提升9.02%、78.73%;3)上半年业绩高于我们预期11.89%。我们认为,上半年盈利增长的主因是广深城际客运需求向好、去年二季度修车费用较高使基数较低;盈利增速在一季度较低、二季度较高,主要因为成本结算进度不同。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.22、0.17、0.18 元。因广深城际客运需求向好、首单土地交储项目预计年底完成,我们上调目标价至3.99-4.14元,上调至“买入”评级。

    广深城际客运稳健增长,广九直通车降幅扩大

    公司收入增量主要来自广深城际、货运、路网清算。上半年,广深城际客运稳健提升,收入同比增长11.62%,高于客运量增速4.47pp;长途车客运量、收入同比下降2.06%、1.79%,与全国铁路普客列车发展趋势一致;广九直通车客运量、收入同比降低38.99%、35.60%,主要受广深港高铁香港段贯通的分流影响,其中6 月客运量降幅扩大至45.0%,受到香港旅游业不景气的拖累。上半年货运稳健增长,发送量、收入同比增长2.07%、6.04%。客运班次在7 月10 日调整运行图后继续优化,公司新开行3 对跨线动车,减少3 对直通车;新购置的6 组CRH6A 动车产能利用率将提升。

    土地开发持续推进,价值重估值得期待

    公司首单土地交储项目预计在年底完成。2018 年4 月,公司与广州市土地开发中心签署首单土地收储协议,公司拟交储3.71 万平方米的广州东石牌旧货场土地而获得13 亿元补偿。据8 月22 日业绩电话会,公司预计该交易在年底完成,贡献净利润超过5 亿元。截至2019 年6 月底,公司已预收约7.2 亿元补偿,工程进度约55%。7 月30 日,国家铁路局公布《铁路法》修订征求意见稿,草案将铁路土地综合开发利用政策上升至法律层面。我们认为,盘活闲置土地,有利于提升铁路资产收益,公司旗下土地价值重估值得期待。

    上调目标价至3.99-4.14 元,上调至“买入”评级

    公司未来看点包括:1)土地开发;2)动车组运力扩张;3)铁路改革。假设公司2019-2021 年度分红率与2018 年持平(54.21%),股息率对应3.80%、2.94%、3.24%(收盘日20190822)。因广深城际、货运业务表现超预期,我们上调盈利预测,预计2019-2021 年归母净利为15.34(含土地处置收益5.05 亿元)、11.87、13.09 亿元(前次14.89、11.43、12.74亿元)。考虑公司为铁路改革受益者,仍基于27.5-28.5x 2019PE,以及不含一次性土地开发收益的2019E EPS 0.145 元,我们测算目标价为3.99-4.14 元。上调至“买入”评级。

    风险提示:土地开发低于预期,路网分流高于预期,经营成本高于预期。