蓝光发展(600466):业绩大幅增长 全国化布局显成效

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/由子沛/侯希得 日期:2019-08-23

一、事件概述

    蓝光发展公布2019 年半年报,1-6 月公司实现营业收入145.4 亿元,同比增长81.5%;实现归属于上市公司股东的净利润12.7 亿元,同比增长104.5%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长,盈利能力显著提升

    1-6 月公司实现营业收入145.4 亿元,同比增长81.5%;实现归属于上市公司股东的净利润12.7 亿元,同比增长104.5%;净利润增速高于营收增速主要系公司期间费用率由上年同期的16.44%大幅下降4.54pct 所致。报告期内,公司净资产收益率和销售净利率分别达7.82%和10.38%,较上年同期分别上升3.75pct和2.53pct,盈利水平大幅提升。

    销售稳中有升,全国化战略成效显著

    1-6 月公司上半年实现销售面积514.8 万平方米,同比上升34%;销售金额465.3亿元,同比上升12.5%,保持稳定的增长,排名行业第30 位。上半年,公司在华中、北京及华南区域的销售增速达255.9%、140.3%和129.9%,销售规模占比分别从上年同期的6.9%、2%和3.5%提升到26.9%、7%和8.1%,全国化布局纵深突破。

    多元化融资,财务风险可控

    上半年,在市场融资成本不断上升和行业融资渠道受限的背景下,公司成功发行永续中票10 亿元、购房尾款ABN11.4 亿元、购房尾款ABS8.2 亿元、私募债31.1 亿元,此外,公司在中国境外发行不超10 亿美元,持续发挥资本市场平台优势,积极拓宽融资渠道。

    三、投资建议

    蓝光发展业绩高速增长,销售稳步增长,全国布局深化,财务保持稳健,融资渠道多元。预计公司19-21 年EPS 为1.17/1.80/2.24 元,对应PE 为5.0/3.3/2.6 倍,近三年最高、最低、中位数PE 分别为22.8/7.0/15.1 倍,给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。