美亚光电(002690)：业绩稳步增长 数字化口腔建设再推进

事件：

    美亚光电发布2019 年半年度报告，2019 上半年维持稳健增长。

    报告期内公司实现营业收入5.88 亿元，同比增长19.57%，实现归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，同比增长21.84%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.76 亿元，同比增长24.98%。

    简评：

    2019 年上半年总体业绩继续维持稳健增长。

    公司核心业务板块表现趋稳，其中高端医疗影像业务增速靓丽。我们预计，19 年上半年公司高端医疗影像业务的优异表现与春季展会团购活动开展顺利密切相关，使公司上半年口腔CBCT 订单充足并逐步转化。

    当前公司收入结构中，色选机、口腔X 射线CT 诊断机、X 射线工业检测机和配件及其他，分别约占美亚光电2019 年上半年年收入的62%、33%、4%、1%。其中，以高端医疗影像为核心的口腔X 射线CT 诊断机的收入比重持续提升，较2018 年上半年同期提升7.6%，业务结构持续优化。

    2019 年上半公司各业务板块毛利率稳中有升，协同业务结构优化下，综合毛利率有所提升，利润率略有提升，整体盈利质量仍维持在较高水平。

    公司在高端医疗影像业务核心产品突出、已形成丰富的产品梯队、产品中高端化趋势明显，可有效满足市场多样化的需求。作为数字化口腔产业链延伸，2019 年6 月，公司正式发布“美亚AI 正畸分析系统”，有望进一步提高口腔行业的可复制性。当前，公司的高端医疗影响设备品类与其营销模式形成合力，奠定未来成长基础。

    投资建议及盈利预测：

    收益下游民营口腔医疗服务的发展快速，整体行业正处于设备及硬件配置升级的新周期，且2019 年公司将进一步拓展高端医疗影像设备的市场。我们预计公司2019 年至2021 年实现归属母公司净利润分别为5.41 亿。6.57亿、7.98 亿，对应EPS 分别为0.80 元、0.97 元、1.18 元，对应当前股价分别给予估值P/E 41.0 倍、33.8 倍、27.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    色选机行业需求下降的风险；中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险；民营口腔医疗机构发展放缓的风险；口腔CBCT 设备竞争加剧的风险；在研产品审评审批与导入市场进度低于预期；医患社会问题、医疗事故的风险。