华域汽车(600741)：业绩受行业影响下滑 未来发展可期

事件：公司发布2019 中报，1H19 公司实现营业收入705.6 亿元（-13.6%），实现归母净利润33.6 亿元（-29.5%），扣非净利润28.1 亿元（-15.9%）。

    评论：

    1、1H19 汽车行业承压，公司业绩稳健。

    1H19 年公司实现营业收入705.6 亿元（-13.6%），实现归母净利润33.6 亿元（-29.5%），扣非净利润28.1 亿元（-15.9%）。内外饰件收入和净利润分别为446.2 亿元（-13.6%）和17.4 亿元（-35.1%），功能件收入和净利润分别为142.9亿元（16.3%）和11.4 亿元（-17%），金属成型与模具收入和净利润分别为48.3亿元（-15.9%）和2.0 亿元（-17.3%）。内外饰件板块2018 年同期归属于母公司的净利润包含华域视觉 50%股权收购交易带来的一次性投资收益，如剔除该一次性投资收益，内外饰件板块本期归属于母公司的净利润与上年同期相比下降1.1%。1H19 国内汽车行业承压产量同比下降13.8%，其中乘用车产量同比下降15.8%，在车市压力较大情况下，公司扣非业绩相对稳健，体现了公司的竞争力。

    2、毛利率同比改善，降本增效效果明显

    车市承压，公司不断降本增效。1H19 公司毛利率14.3%，同比提高0.96 个百分点，主要是内外饰件与金属成型和模具毛利率提升带动。2Q19 公司毛利率为15.1%，同比、环比分别提高了1 个和0.8 个百分点，提升效果明显。2Q19 销售费用率和财务费用率基本与2Q18 持平，分别为1.1%和-0.1%。管理费用率+研发费用提升至9.2%。

    3、把握消费升级突破客户，积极布局电动与智能领域

    公司实施“3+2+1”战略，即智能网联化、电动化、轻量化3 个专业板块，内外饰、底盘 2 个集成平台，国际和国内协同作用的1 个投融资平台的业务体系建设要求。公司把握国内汽车市场消费升级趋势，主动布局各细分市场优质客户，在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破。公司围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势，积极推进新兴业务快速发展。公司电子分公司24GHZ 后向毫米波雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货。华域汽车电动系统有限公司加快市场拓展，在驱动电机系列产品实现对上汽乘用车、上汽通用等整车客户主要新能源车型配套供货的基础上，新增通用汽车模块化电动车平台（BEV3 平台）全球驱动电机项目定点，德国大众全球电动汽车平台（MEB平台）驱动电机样件开发、交付工作及产能建设正顺利推进；华域麦格纳电驱动系统有限公司在全力推进德国大众 MEB 平台电驱动系统产品开发及产能建设的同时，新增通用汽车 BEV3 平台全球电驱动项目定点。

    4、盈利预测与评级：公司是国内零部件企业龙头，积极布局电动化和智能化，公司实施“3+2+1”战略，竞争力有望继续提高，未来发展空间广阔。维持业绩预测，19 年~21 年净利润为71.9 亿、75.6 亿、78.3 亿，维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示：国内汽车行业增速放缓，上游原材料提价，下游客户要求降价幅度高