海兰信(300065)：1H19智能航海增长较快；看好海洋装备仪器的恢复性增长

1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩：收入3.34 亿元，同比增长4.95%；归母净利润0.62 亿元，同比增长4.82%；扣非后归母净利润0.51 亿元，同比增长10.06%，符合预期。

    上半年业绩保持平稳增长。1）1H19 收入小幅增长，毛利率41%、较去年同期基本持平。分产品来看，海洋观（探）测仪器、装备与信息系统实现收入1.7 亿元、YoY-11%，毛利率YoY+4ppt 至50%；海事综合导航、智能装备与系统实现收入1.6 亿元、YoY+21%，毛利率YoY-1ppt 至31%；环境监测仪器与系统实现收入833 万元、YoY+11%，毛利率YoY-2ppt 至47%。2）整体期间费用率23%、YoY+2ppt，其中销售/管理费用YoY+9%/8%，研发费用YoY-15%（折旧及长期摊销减少）。

    发展趋势

    智能航海业务将保持较快增长；2H19 关注海洋仪器装备的业绩贡献。1H19，公司智能航海业务新签订单同比增长64%，智能船解决方案在重点合作船厂获得突破，标准方案获得外高桥与扬子江等主流船厂接受；获得战略客户12 条LNG 动力守护供应船项目订单，其中综合导航系统INS 为8 船套，我们预计全年智能航海业务将保持较快增长。海洋仪器装备方面，2019 年以来，海兰劳雷订单充裕，相关海洋专项已经启动；海底网关键技术与装备国产化进程加速，公司海洋仪器装备业务有望进入加速通道，关注其对业绩的贡献。

    盈利预测与估值

    我们调整收入分项预测，下调2019/2020 年净利润16%/18.9%至1.32 亿元/1.66 亿元。

    公司当前股价对应2019/2020 年44x/34.9x P/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应2019/2020 年47x/37x P/E。

    风险

    船舶行业复苏进程不及预期，订单及交付的不确定性。