世茂股份(600823):业绩符合预期 拿地端提速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2019-08-23

1H19 业绩符合预期

    公司公布1H19 业绩:营业收入128 亿元,同比增长6%;归母净利润16 亿元,同比增长10%,对应每股盈利0.42 元,符合预期。

    毛利率下行,少数股东损益下降带动归母净利润录得同比增长。

    期内公司房地产销售业务结算收入同比增长6%至121 亿元,结算毛利率较去年同期下行11 个百分点至28%,税后毛利润同比下降14%至32 亿元,综合税后毛利率下滑至25%(去年同期31%)。少数股东损益同比下降26%带动归母净利润最终录得10%的同比增长。

    在手现金充裕,融资成本低。期末公司净负债率较年初下降2 个百分点至19%,在手现金较年初增长22%至126 亿元,相当于一年内到期有息负债的2.7 倍(年初2.0 倍)。期内公司先后以3.67%~4.65%的票面利率累计发行35 亿元公司债券(3 年期)和10 亿元短期融资券(期限366 天),融资成本处于低位。

    发展趋势

    预计全年销售增速超10%。期内公司销售面积同比下降34%至57万平方米,销售额同比下降24%至122 亿元,相当于全年销售目标(公司计划)的41%。我们预计公司下半年推货量将大幅提升,进而带动销售持续回暖,预计公司全年可实现300 亿元的销售目标(全年可售货值预计超450 亿元),对应11%的同比增速。

    拿地端显著提速,土储充裕。期内公司先后于南京、杭州、昆明、和张家口累计新增土地储备同比增长25%至83 万平方米(根据拿地公告整理得到),拿地额同比增长41%至47 亿元,对应拿地均价同比增长13%至5686 元/平方米,相当于同期销售均价的27%。

    期末公司总规划计容建筑面积1604 万平方米(年初1571 万平方米),相当于2019 年销售面积(中金预计)的11 倍。公司公告拟收购天津中民爱普50%股权,将增厚公司土储80 万平方米。

    盈利预测与估值

    维持2019/2020e 每股盈利预测不变。公司当前交易于5.4/4.7 倍2019/2020e 市盈率。维持中性评级和目标价4.31 元,对应6.0/5.2倍2019/2020e 目标市盈率,较当前股价存在11%的上行空间。

    风险

    公司推盘进度不及预期,重点布局城市去化率不及预期。