众信旅游(002707):出境游业务尚未恢复 布局“旅游+”初见成效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-08-23

1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩:营业收入57.19 亿元,同比下降1.1%;归母净利润1.10 亿元,同比下降20.4%;扣非后归母净利润1.09 亿元,同比下降6.1%。每股收益0.13 元。对应2Q19 营业收入32.75 亿元,同比下降1.3%;归母净利润0.45 亿元,同比下降37.6%。公司业绩符合我们的预期。

    公司财务分析:1)1H19 毛利率10.9%,同比提高0.3ppt,主要由于整合营销业务毛利率改善,同比提高1.3ppt 至10.4%。2)1H19公司非经常性损益大幅降低,主要由于获得政府财政扶持资金18万元,远小于1H18 的262 万元。3)2Q19 公司销售费用、管理费用同比下降2.6%/24.1%,结束连续两个季度双位数增长;财务费用同比增长139%,主要由于贷款利息增长及汇兑收益下降所致。4)受益于预收账款增加及预付账款下降,1H19 公司经营性活动净现金流1.55 亿元,改善明显。

    出境游业务疲软拉低营收增速,其他业务表现稳健:1)1H19 出境游业务继续放缓,同比下降3.1%,拉低公司营收增长2.8ppt。2)分地区看,欧洲目的地营收同比增长10%以上,亚洲市场营收同比下降超过10%,主要由于2H18 东南亚市场发生极端事件,目前尚未完全恢复,4Q18/1Q19/2Q19 中国赴东南亚(泰国、新加坡、越南)旅游人数同比下降4.8%/1.9%/3.8%。3)1H19 整合营销业务、其他行业产品表现较好,营收分别同比+10%/+176%。

    发展趋势

    继续布局“旅游+”业务,拓展渠道合作。1)公司移民置业、货币兑换等业务前期布局效果初步显现,1H19 营收分别同比增长超过600%/200%,未来有望发展成为公司新的业务增长点。2)1H19公司与奢侈品电商寺库达成战略合作,将拓展高端消费受众群体;开拓银行、电信等机构客户渠道;继续拓展合伙人门店业务等。

    盈利预测与估值

    维持2019/20e EPS 0.24 元/0.31 元。当前股价对应22x/17x 2019/20eP/E。维持跑赢行业评级,由于公司主营出境游业务持续低迷,下调目标价10%至7.15 元,对应30x/23x 2019/20e P/E,较当前股价有35%的上行空间。

    风险

    自然灾害影响旅游出行;人民币汇率波动风险。