蓝色光标(300058):业绩符合预期 经营现金流改善

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/孟玮 日期:2019-08-23

1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩:1H19 营业收入117.47 亿元,同比增长8.98%;归母净利润4.68 亿元,同比增长48.54%,落入此前预告4.50 亿元-5.00 亿元区间;扣非归母净利润2.20 亿元,同比下降17.37%,符合我们预期。

    发展趋势

    出海业务收入占比进一步提高,毛利率略有提高。上半年公司通过拓展海外市场,实现了营收的持续增长。公司与Facebook、Google、Linkedln 及Twitter 等海外平台进行合作,为中国企业提供一站式出海营销,并继续挖掘客户多元化需求。上半年出海业务实现收入68.64 亿元,同比增长30.14%,占营收比重较2018 年提升6.05ppt 至58.43%,同时出海业务毛利率同比略提升0.28ppt至1.25%。此外,受益于WAS 及Vision7 并购活动的整合效应,国际业务也取得了较快增长,实现收入14.62 亿元,同比增长20.05%,毛利率同比提升1.07ppt 至20.88%。中国业务则受到游戏版号限制及汽车行业不景气的拖累,收入出现下滑。

    费用控制效果显著,经营性现金流持续好转。上半年公司继续优化资源配置,严控费用支出。在保持营收增长的前提下,1H19 费用率进一步下降,销售费用率同降1.27ppt 至3.09%;管理费用率同降0.08ppt 至3.64%。此外,通过优化客户结构,管控大客户应收账款,公司经营性现金流净额持续好转,同增31.88%至2.47 亿元。同时通过偿还应付债券,有息负债水平亦大幅下降,从而减少了利息支出,1H19 公司财务费用为8,437 万元,同降26.47%。

    互联网营销表现出色,对外投资迎来收获期。近年来,公司利用大数据开展智能营销,挖掘移动互联网广告市场。上半年互联网营销业务客户数量合计超2,400 人,平均客户留存率超65%。同时,公司还通过多盟、亿动两大程序化广告平台进行数据导入,大大提高了营销效率。此外,公司持股1.55%的拉卡拉成功上市,也给公司带来了可观收益,上半年公允价值变动收益增长至2.82 亿元。

    盈利预测与估值

    我们维持19/20 年归母净利润预测9.95/8.44 亿元,扣非净利润预测4.78/6.30 亿元不变,当前股价对应2019/ 20 年14.5/17.1 倍市盈率。维持中性评级和5.80 元目标价,对应19/20 年13.8/16.6 倍市盈率,较当前股价有4.13%的上行空间。

    风险

    广告景气度低,市场竞争加剧,人才流失,投资收益不达预期。