立华股份(300761):行业景气向上 迎来业绩爆发期

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/毛一凡 日期:2019-08-23

事件:立华股份公布2019 年半年报,收入35.91 亿(+8.12%);归母净利润4.31 亿(-19.98%);扣非后4.02 亿(-19.41%)。其中,单二季度收入19.65 亿(+17.26%),归母净利润3.24 亿(+119.04%),扣非后3.17 亿。

    黄鸡价格逐步回暖。根据行业价格,2018 年Q1、Q2 黄鸡价格分别为每公斤14.73 元、13.78 元,2019 则为12.1 元和14 元,上半年公司销售商品代肉鸡1.33 亿只(+7.83%),均价12.52 元/kg,我们估计公司完全成本10.7 元/kg 以内。全年预计黄鸡出栏按照规划,达2.85 亿羽以上。

    生猪生产受非瘟影响,下半年出栏仍有压力。上半年公司生猪出栏12.89万头(-35.47%),均价13.31 元/kg,由于非瘟干扰,防疫成本提升、淘汰病弱苗。公司预期下半年出栏将继续减少,我们预期全年出栏20 万头左右。未来养猪板块公司仍会作为战略重点投入,但短期投产节奏需观察非瘟疫情和行业情况。

    非瘟影响带动黄鸡涨价,后续有望高位维持。截至目前,生猪价格达到24.3 元/kg,已突破2016 年最高价。黄羽鸡价格达到20.72 元/kg,以立华成本估计目前单羽盈利17 元/kg 以上。今年以来,非瘟导致生猪供应减少,猪价大涨,需求溢出带动黄鸡价格高位突破。从产能情况推测,短期生猪供应难以恢复,黄鸡养殖量虽有回升,或难以完全覆盖需求增加。总体看,我们认为猪价将继续冲高,鸡价高位震荡。

    投资建议:猪鸡价格高企,公司经营稳健,质地优秀,将迎来业绩爆发期。经调整,预计2019 年至2021 年EPS 为5.42、5.59 和5.18 元,对应2019年8 月22 日收盘价格,PE 11.98 倍、11.62 倍和12.53 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,大宗商品价格波动,政策变化