深南电路(002916)公司深度研究报告:长短期动能兼备的内资通讯PCB龙头

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/余高/彭雾 日期:2019-08-22

核心观点:

    深南电路:深耕PCB 行业三十余年,“3-In-One”协同打造内资龙头深南电路早期以游戏机板起步,随后逐渐布局通信PCB、电子装联、封测基板业务,形成了业界独特的“3-In-One”协同化业务布局,2017 年深南电路在中国大陆印刷电路板厂排名第一,全球排名19。公司营收保持较快增长,维持较高产能利用率,整体经营情况良好。

    短期5G 技术变革,深南受益通信PCB 量价齐升我们预测国内5G 基站AAU PCB 的市场空间约为255 亿元,约为4G时代的6 倍。公司深耕通讯PCB 行业多年,凭借技术优势同华为、中兴、诺基亚等主要客户达成长期稳定合作关系。目前公司南通数通产线逐渐进行产能爬坡和二期建设工作,产能逐渐释放带动公司充分受益5G 变革。

    新兴布局服务器/汽车电子PCB 业务,长期受益电子产业区域转移伴随云计算带动服务器放量以及汽车电子化程度的逐渐深入,公司新兴布局服务器、汽车电子领域,受益长期技术变革。公司三大业务下游区域性东移趋势明显,深南有望拥抱国内优势客户实现长期成长。

    盈利预测与评级

    我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为2.93/4.02/5.17 元/股。主要可比公司对应2019 年平均PE 估值约为53.0X。我们认为深南电路在5G以及服务器的高频高速PCB 领域技术领先,行业壁垒较高,未来增长具有持续性,我们认为至少应给予公司与可比公司类似的估值水平。我们给予公司2019 年50 倍PE 估值,对应合理价值约为146.50 元/股,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    扩产不达预期的风险;5G 需求不及预期的风险;客户订单下滑的风险;原材料价格上涨风险;产品价格下滑的风险;大客户需求不及预期的风险。