稀有金属行业:锂专题一:碳酸锂价格即将触及底部中枢

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/黄礼恒 日期:2019-08-22

核心观点:

    碳酸锂价格即将触及底部中枢

    当前,锂供应过剩应是市场共识,且过剩格局在一两年内难以扭转,但锂价并不会无限下跌,因此研究锂价在何时何地见底似乎更为重要。我们通过分析认为这一轮锂价下行的底部中枢较前两次有所抬升,预计电碳价格底部中枢区在5.4-6 万元/吨,对应6%锂精矿价格下限在500-550 美元/吨(目前价格在600 美元/吨之上),目前碳酸锂价格即将到达底部区域(目前百川电碳价格为6.35 万元/吨),按照当前跌速预计三季度内可触底,而氢氧化锂仍有一定下行空间(目前百川氢氧化锂价格为7.6 万元/吨)。

    锂价底部中枢在不断抬升

    锂价每一次下行后的底部震荡中枢均由成本决定,但随着锂消费市场逐步扩大,锂资源供应类型随之增多后(1995-2004 年以SQM 等盐湖锂为主,碳酸锂成本在2900 美元/吨左右;2007-2015 年泰利森等锂矿也成为供应主力,经天齐加工成碳酸锂的成本在4600 美元/吨左右),锂成本线也不断抬升,因此锂价的底部中枢也不断抬升。

    新的锂价底部中枢由高成本区企业成本决定

    我们将锂资源及其匹配的下游锂盐企业按照生产成本划分为低、中、高三个成本区间,通过对不同成本区间锂盐产量测算,发现2019-2021 年低、中成本区的产量不能完全满足需求,且考虑到产业链库存以及市场需求不振导致中低成本企业减产等情况,故高成本企业产量仍具补充作用,因此2019-2021 年锂价将受高成本区企业成本支撑。

    电碳价格底部中枢区预计在5.4-6 万元/吨

    高成本企业即通过外购锂精矿进行锂盐加工的企业,其成本主要由外购锂精矿价格决定,通过研究我们认为6%锂精矿的价格下限在500-550 美元/吨(目前在600 美元/吨之上),对应的电碳价格底部应该在5.4-6 万元/吨附近。

    碳酸锂价格即将进入底部中枢区

    截止8 月22 日,百川电碳价格为6.35 万元/吨(亚金网电碳价格为6.15-6.45 万元/吨,南美离岸价为9300-9800美元/吨),氢氧化锂为7.6 万元/吨。目前价格即将到达底部区域,按照当前跌速预计三季度内可触底。价格触底后短期有可能出现反弹,但长期将围绕底部中枢震荡,直到出现新的需求增长点(储能领域需求爆发等因素)导致供需失衡,才会进入下一轮上行周期。

    投资建议

    锂价触底后若出现反弹,建议关注锂行业龙头企业赣锋锂业、天齐锂业及威华股份等。

    风险提示:盐湖等低成本锂盐产能放量超预期或下游需求增长低预期导致高成本区成本对价格失去支撑作用;澳洲锂矿成本下降导致锂精矿价格下限再下移,从而导致锂盐成本再下降。