平煤股份(601666):煤炭销售量价齐升促业绩改善 公司回购股份国改可期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥文/施佳瑜 日期:2019-08-22

  事件:

      公司8 月22 日公告2019 年半年报,报告期内,公司实现营收122.21 亿元,同比增长25.31%,归母净利润5.95 亿元,同比增长91.86%;基本每股收益0.2530 元。公司二季度单季度归母净利润2.72 亿元,环比一季度的3.23 亿元减少15.95%,比去年同期增长10.66%。业绩基本符合市场预期。

      投资要点:

      上半年煤炭业务量价齐增,吨煤毛利显著提升。公司7 月16 日公告的经营数据显示,报告期内公司煤炭产量1434 万吨,同比减少6.34%;商品煤销量1371 万吨,同比增长31.83%。上半年公司商品煤平均售价 726.67 元/吨,同比上涨1.19%;吨煤成本为564.41元/吨,同比增长3.35%,吨煤毛利384.2 元/吨,同比增长8.24%;公司二季度单季,原煤产量697 万吨,环比一季度的737 万吨下降5.42%,同比降12.85%。商品煤销量664万吨,环比一季度的707 万吨下降5.98%,同比增加11.13%。二季度单季度平均售价779.39 元/吨,环比增加15.11%,同比增加14.37%。平均成本615.57 元/吨,环比增加19.23%,同比增加20.01%。

      新增短融债券,财务费用增加。公司期间费用10.1 亿元,同比增加8.64%,其中财务费用5.79 亿元,同比增加4429.71 万元,增幅8.28%,主要是因为债券利息增加,2018年公司只有长期债券,按面值计提利息2.07 亿元,而2018 年8 月至19 年3 月公司共计发行了36 亿短期债券,按面值计提利息为7515.01 万元,加上长期债券的2.66 亿元利息,19 年报告期内公司的债券利息为3.41 亿元,同比增加了1.33 亿元;管理费用3.38 亿元,同比增加4489.81 万元,增幅15.31%,主要是由于职工薪酬增加了4960.12 万元;销售费用同比减少881.61 万元,降幅8.66%,主要是其他支出、材料及低值易耗品、折旧费分别减少了1255.23 万元、287.05 万元和101.44 万元。

      公司回购股份,看好长期价值。公司于2019 年4 月发布公告称,将按集中竞价的方式,以自有资金下限2.7 亿元、上限3.3 亿元,按不超过5.45 元/股回购部分社会公众股份,回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本;回购股份剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需,计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12 个月后进行减少注册资本。大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。截至2019年6 月28 日,公司通过集中竞价方式已累计回购3764.06 万股,占公司目前总股本的比例为1.594%,成交的最高价为4.77 元/股,最低价为3.87 元/股,累计支付的总金额为1.65 亿元。

      投资建议:在焦煤价格保持高位的条件下,我们维持对公司的盈利预测不变,预计2019年-2021 年公司EPS 分别为0.62 元、0.66 元和0.61 元;对应PE 分别为6.5 倍、6.1 倍和6.6 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。